Analista Financiero
Este artículo es una ampliación de la información sobre derecho financiero, en esta revista de derecho corporativo. Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de los aspectos jurídicos financieros, sobre el analista financiero. Puede ser de interés igualmente:
Te explicamos, en relación a los principios, prácticas y normas jurídicas financieras y bancarias, qué es, sus características y contexto. A continuación se examinará el significado.
¿Cómo se define? Concepto de Analista Financiero en Economía
Significado de analista financiero: Especialista del mercado financiero encargado de dar un diagnostico sobre la empresas y el valor de los títulos.(1)
En el Contexto de: Análisis
Véase una definición de analista financiero en el diccionario y también más información relativa a analista financiero. Tema: analisis. Tema: home-economia.
Analista Financiero en el Dercho Europeo
1. Analistas financieros Los analistas financieros ofrecen información sobre los emisores y sus instrumentos financieros a los inversores actuales y futuros. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sus análisis contienen directa o indirectamente recomendaciones para una determinada decisión de inversión, es decir, para comprar, vender o mantener un determinado instrumento financiero.
Los servicios de los analistas financieros difieren de los de los asesores de inversión en que no atienden a objetivos de inversión individuales ni a preferencias de riesgo. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin embargo, los inversores o sus asesores recurren a los análisis financieros a la hora de elaborar una estrategia de inversión coherente. El análisis financiero del lado de la venta lo proporcionan principalmente los bancos u otras instituciones de servicios financieros con interés en la distribución de productos financieros. El análisis del lado de la venta sólo es proporcionado en pequeña medida por analistas independientes. Por el contrario, el análisis de la parte compradora, en general menos frecuente, suele ser encargado por los inversores institucionales y sus departamentos de investigación. 2.
Objetivo y concepto del análisis financiero El análisis financiero es un servicio de información que sirve de apoyo a la intermediación financiera (intermediario financiero). Por lo tanto, los analistas financieros pueden clasificarse como intermediarios financieros en sentido amplio.
La intermediación financiera sirve para igualar la oferta y la demanda de fondos financieros en una amplia gama de relaciones económicas, especialmente entre los hogares privados y las entidades comerciales. En esencia, compensan las diferencias de tamaño de los lotes, vencimiento, liquidez y riesgos mediante la transformación de activos o pasivos en diferentes formas de activos y pasivos (función de transformación).
Los intermediarios financieros en sentido estricto incluyen, en particular, a los bancos (mercado bancario europeo).
Los analistas financieros y otros intermediarios financieros en sentido amplio apoyan este proceso prestando servicios de información.
Otros intermediarios de información son los auditores y las agencias de calificación. Junto con los analistas financieros, se consideran los intermediarios de información más importantes de los mercados financieros. El objetivo general de la intermediación informativa es verificar la información disponible, suministrar la información que falta y evaluarla en función de la evolución macroeconómica.
Los servicios de los intermediarios de información en los mercados financieros se complementan entre sí y se nutren directa o indirectamente unos de otros. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin embargo, cada uno sigue su propia metodología.
Los analistas financieros hacen hincapié en la evaluación orientada al futuro de los datos de una empresa en relación con la evolución de los mercados financieros. En particular, analizan la posición del emisor en el mercado frente a sus competidores, los posibles riesgos cambiarios y la evolución económica mundial. La existencia de los analistas financieros -como la de los intermediarios financieros en general- puede explicarse mediante la teoría de la agencia y la economía de los costes de transacción (análisis económico del derecho privado europeo).
Los analistas financieros sirven para superar o minimizar las asimetrías de información entre emisores e inversores a un coste razonable.
Las asimetrías de información son especialmente graves en los mercados de capitales porque los productos financieros presentan fuertes características de bienes de confianza. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Su adecuación para cumplir los objetivos de inversión individuales sólo puede evaluarse con la ayuda de información fiable, es decir, suficientemente objetiva. El marco jurídico europeo relativo a la divulgación de información por parte de los emisores abarca desde las obligaciones de divulgación continuas hasta las ad hoc y sienta las bases para la información de los inversores. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin embargo, la información que debe publicar la dirección de un emisor está sujeta a sesgos inevitables; puede ser inexacta o deliberadamente falsa. Junto con los servicios de otros intermediarios de la información, los analistas financieros aportan una contribución indispensable para superar las incertidumbres de los inversores y permitir las transacciones en el mercado financiero. 3. Estado de la armonización jurídica europea La información financiera traspasa las fronteras nacionales.
La dimensión transfronteriza de las transacciones del mercado de capitales explica que la armonización jurídica europea esté muy avanzada en lo que respecta a los intermediarios financieros en general.
Los bancos tienen una elevada cuota de mercado en el suministro de análisis del lado vendedor. Por ello, la regulación se centra, en particular, en la debida gestión de los conflictos de intereses, que inevitablemente resultan de la combinación de los análisis financieros con la distribución de instrumentos financieros. En su Comunicación al Parlamento Europeo y al Consejo de 2006 (COM[2006] 789 final), la Comisión Europea consideró que las normas armonizadas sobre servicios financieros cubrían adecuadamente las cuestiones relativas al análisis financiero y que, en ese momento, no era necesaria más legislación en Europa. Con vistas al análisis financiero, el acervo comunitario consiste en la Dir 2003/6 sobre operaciones con información privilegiada y manipulación del mercado (abuso del mercado) cuyo Art 6(5) incluía por primera vez normas de conducta para los analistas financieros. En ella se estipula que las personas que elaboren o difundan estudios o informaciones que recomienden o sugieran una estrategia de inversión deberán revelar sus intereses o indicar posibles conflictos de intereses.
La directiva no sólo se aplica a las empresas de inversión, sino también a los analistas financieros independientes.
La Dir 2003/125 de aplicación corrobora las obligaciones de divulgación relativas a los conflictos de intereses. En términos más generales, la Dir 2004/39 sobre mercados de instrumentos financieros (MiFID), que se percibe comúnmente como una constitución para los mercados de capitales, estipula un requisito de autorización general para los servicios financieros, así como numerosas normas de buena conducta. Estas normas son aplicables a los analistas financieros, ya que prestan los denominados "servicios auxiliares".
La directiva de aplicación (Dir 2006/73) completa las estipulaciones generales de la MiFID sobre los conflictos de intereses. En el caso de los analistas financieros, exige medidas organizativas para evitar conflictos con fines o intereses que entren en colisión con los intereses del grupo objetivo de los analistas financieros. Una de estas medidas es la separación de los servicios en relación con los diferentes intereses de los clientes comerciales y los propios intereses comerciales del analista.
Las murallas chinas son el medio internacionalmente aceptado para interrumpir los flujos de información entre los departamentos de investigación financiera y de venta de los bancos. Además, los empleados individuales están sujetos a prohibiciones de negociación si tienen conocimiento de la fecha de publicación o del contenido de un análisis no publicado.
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De este modo se evita la explotación de ventajas informativas frente a otros inversores potenciales y, especialmente, frente a los clientes del banco (front running). Al mismo tiempo, la prohibición de negociación evita la generación de hechos artificiales que provoquen un cambio en el precio de un determinado instrumento financiero en el que el analista podría haber invertido (scalping).
La prohibición se extiende a las operaciones contrarias a la recomendación de un analista. El objetivo general es contrarrestar la posibilidad de obtener beneficios personales mediante la difusión de información falsa. Esta es también la razón subyacente de la prohibición de aceptar una mayor remuneración a cambio de análisis ventajosos, que se aplica también a las personas que revisan los proyectos de recomendación. Por último, existen restricciones en cuanto al grado de revisión de los análisis tras su publicación. En general, el desarrollo del derecho privado europeo en materia de análisis financieros, así como en el ámbito más amplio de los intermediarios financieros, está influido por la Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV).
La Declaración de Principios de la OICV sobre Conflictos de Intereses de los Analistas de 2003 propone medidas detalladas para prevenir los conflictos de intereses de los analistas financieros. Además, se aplican a los emisores y a los proveedores de servicios de inversión y establecen que, por ejemplo, deberán abstenerse de difundir información de forma selectiva o de influir en los resultados de un análisis. 4. Estructura y cuestiones reglamentarias En esencia, la ley sobre el análisis financiero se enfrenta a dos retos: por un lado, debe fomentar procesos de análisis adecuados y, por otro, debe garantizar la suficiente objetividad de los analistas. Por regla general, la intervención reguladora sólo es necesaria si las fuerzas del mercado son inadecuadas para abordar la cuestión.
Teniendo en cuenta el argumento de la credibilidad, algunos estudiosos de Estados Unidos han propuesto abstenerse por completo de medidas reglamentarias o, al menos, limitarlas a las obligaciones de divulgación. Argumentan que la credibilidad del análisis financiero se deriva claramente de las tasas de éxito. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sólo los analistas cuyas recomendaciones se han hecho realidad repetidamente pueden forjarse una credibilidad duradera.
La reputación resultante se considera una inversión a largo plazo que las entidades en cuestión no comprometerían por beneficios a corto plazo. Esto ha sido cuestionado en el mundo académico y la UE no ha seguido este enfoque.
Las posibles dudas se refieren, en particular, al comportamiento de los analistas financieros en las burbujas de mercado.
Las decisiones de inversión en mercados recalentados rara vez se deben a los servicios de los intermediarios financieros. Por ello, la demanda de tales servicios disminuye cuando los mercados se recalientan.
La menor demanda conduce teóricamente a una mayor disposición de los analistas a eufemizar sus recomendaciones. En muchos casos se ha observado que numerosos analistas publican recomendaciones similares que no se justifican por los hechos (comportamiento gregario).
Los sistemas de remuneración basados en los resultados son una posible fuente de este tipo de comportamiento.
Los sistemas de remuneración mal estructurados pueden fomentar el comportamiento a corto plazo y hacer que los analistas inflen la burbuja hasta hacerla estallar. El enfoque regulador europeo e internacional respecto a los analistas financieros se vio reforzado enérgicamente por la inesperada caída en 2001 de Enron, el segundo mayor proveedor de electricidad de Estados Unidos.
Tanto los inversores como los empleados se vieron gravemente afectados. Estos últimos no sólo perdieron sus empleos, sino también partes sustanciales de sus pensiones.
La caída de Enron se debió, al menos en parte, a irregularidades contables intencionadas de las que no informó el auditor legal. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Haciendo caso omiso de las señales de advertencia, incluso unos días antes de que Enron se declarara insolvente, la mayoría de los analistas financieros publicaron recomendaciones de compra. En Estados Unidos, el caso Enron dio lugar a la Ley Sarbanes-Oxley, que establece medidas reguladoras estrictas contra la mala praxis de los auditores.
La Comisión Europea temía debilidades comparables en el gobierno corporativo de los intermediarios financieros y constituyó el Foro de Analistas Financieros. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Su informe final de 2003 tuvo un impacto menor que los principios de la OICV, que se publicaron casi simultáneamente. No obstante, sensibilizó a la Unión Europea sobre los inevitables conflictos de intereses de los intermediarios financieros en el caso de que una única entidad preste servicios a los emisores además de análisis financieros. Esta evolución explica el mencionado aumento de la intervención reglamentaria en la UE en relación con los conflictos de intereses en lo que respecta al análisis financiero del lado vendedor. Una cuestión aún no resuelta se refiere a la habilitación de una oferta continua de análisis financieros en relación con los pequeños y medianos emisores.
La cuestión más pertinente se refiere a la financiación de los analistas financieros. Es evidente que la subvención cruzada a través de los departamentos de venta de los bancos da lugar a inevitables conflictos de intereses cuando los bancos atraen simultáneamente servicios de inversión. Parece que algunos bancos se abstienen por completo de analizar a los pequeños emisores. El análisis independiente puede proporcionar el suministro de información vital tanto para los emisores como para los inversores. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin embargo, su financiación por parte de los emisores conlleva conflictos de intereses similares a los del análisis realizado por los bancos. El Acuerdo Global de EE.UU.
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De 2003 establece una alternativa. El Acuerdo Global se efectuó entre el Fiscal General de Nueva York y los principales bancos de inversión. Estos últimos se vieron obligados a aportar una suma de más de 10 millones de dólares a lo largo de cinco años para realizar análisis financieros independientes. Queda por saber si esta forma de subvención cruzada es un método viable para aportar una financiación sostenible a la industria del análisis financiero. 5. Perspectivas de armonización En su comunicación de 2006 (COM[2006] 789 final), la Comisión Europea examina cuatro cuestiones reglamentarias a la luz de los principios de la OICV. En primer lugar, la posibilidad de un registro obligatorio para los analistas combinado con requisitos de cualificación profesional; en segundo lugar, el papel regulador y competitivo de los analistas independientes frente a los analistas de los bancos de inversión; en tercer lugar, posibles normas adicionales de gobierno corporativo para los analistas, así como códigos de conducta para la relación entre emisores y analistas; y en cuarto lugar, la educación de los inversores para reconocer y evaluar los conflictos de intereses en el ámbito del análisis financiero. La sostenibilidad de los esfuerzos futuros dependerá de una comprensión más completa de la intermediación de la información en general y del papel del análisis financiero dentro de un sistema de control de acceso al mercado privado (gatekeeping). Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Se trata de una cuestión normativa básica que abarca no sólo a los analistas financieros, sino a todos los intermediarios financieros en sentido amplio. Revisor de hechos: Schmidt
¿Qué piensas sobre este tema? ¿Tienes alguna experiencia o ejemplo que quieras compartir? ¿Cuál es tu opinión?
Recursos
A continuación, ofrecemos algunos recursos de esta revista de derecho empresarial que pueden interesar, en el marco de la teoría y práctica del derecho bancario y financiero, sobre el tema de este artículo.
Notas
Basado en una definición de analista financiero de Cambó (2007)
Véase También
Bibliografía
Información acerca de "Analista Financiero" en el Diccionario de Economía y Empresa, Manuel Ahijado Quintillan y otros, Ediciones Pirámide, Madrid, España