Los Bonos Islámicos
Este artículo es una profundización de la información sobre derecho financiero, en esta revista de derecho corporativo. Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de los aspectos jurídicos financieros, sobre este tema. Te explicamos, en relación a los principios, prácticas y normas jurídicas financieras y bancarias, qué es, sus características y contexto. Tradicionalmente, los estados islámicos han tenido que llegar a los mercados de capital occidentales para obtener financiamiento para grandes proyectos.
La prohibición de la colección de intereses (riba) del Islam hizo difícil encontrar compradores de valores de deuda emitidos por naciones soberanas en el mundo musulmán, incluso predominantemente musulmanes.
Sin embargo, en los últimos años, la invención de un instrumento financiero ampliamente llamado sukuk, un tipo de bono estructurado para que sea aceptable según el Islam, ha permitido a los gobiernos de las naciones islámicas acceder a un mercado de capitales completamente nuevo.
Los inversionistas musulmanes, animados por el aumento del precio del petróleo, han devorado los nuevos problemas soberanos de sukuk, desarrollados y comercializados por los gobiernos de las naciones de mayoría musulmana. Sin embargo, los gobiernos islámicos no abandonaron los problemas de los bonos convencionales con el surgimiento de sukuk, que todavía son una pequeña fracción de los problemas de deuda en el Medio Oriente.
En los últimos diez años, varios gobiernos han emitido bonos tanto sukuk como convencionales dentro de un año a otro. Estos bonos se han comportado de manera muy diferente en los mercados secundarios. Aunque no se les puede pagar el interés tradicional, los inversionistas en sukuk aún esperan ser compensados por el dinero que prestan a los prestatarios soberanos.
La medida tradicional del rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de un bono es su "rendimiento", en términos generales, la cantidad que el prestatario recibe de vuelta anualmente en relación con el precio de mercado del bono.
Los modelos financieros tradicionales esperan que el rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) aumente con el riesgo de una inversión.
Sin embargo, los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de los bonos sukuk y convencionales se han comportado de manera muy diferente entre sí, incluso cuando el emisor es el mismo gobierno.
En algunos casos, el comportamiento de sukuk.Los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) aparentemente han desafiado los principios de la teoría financiera general.
Las fuerzas que impulsan esta disparidad deben considerarse para comprender cómo y por qué las naciones islámicas estructuran sus préstamos a medida que lo hacen. Para hacerlo, se debe examinar la evidencia de una diferencia entre las bases de inversión para los dos tipos de bonos.Tema: bonos. Si continúan las tendencias actuales, podrían surgir infraestructuras de mercados de capitales paralelos en los mercados islámicos. Hay entre cincuenta y 260 jeques en todo el mundo que tienen la experiencia reconocida y necesaria para aprobar las emisiones de bonos sukuk.
La dependencia de un grupo tan pequeño de investigadores académicos islámicos, como los que se ven aquí, aumenta el riesgo, ya que los bonos que se consideran conformes a Shari'a pueden resultar no conformes. Una crisis de confianza podría amenazar a toda la industria financiera islámica. Apreciar qué impulsa las decisiones de inversión en los mercados de capital islámicos es fundamental no solo para quienes participan en los mercados financieros, sino para todas las partes afectadas por la autosuficiencia de los mercados de capital en las economías de Oriente Medio.
Prohibición del Islam sobre el interés
Shari'a, el cuerpo cambiante del derecho islámico concebido como un sistema para gobernar todas las facetas de la vida, ha proscrito durante mucho tiempo el cobro de intereses como se suele interpretar.
La restricción se basa en pasajes como los siguientes, del Corán: Y cualquier cosa que establezca como usura, para que pueda aumentar en la propiedad de los hombres, no aumentará con Dios; y todo lo que dé en caridad, deseando el placer de Dios, son estas [personas] las que se multiplicarán. [1] Las limitaciones de Shari'a en las transacciones financieras se extienden más allá del mero cobro de intereses sobre préstamos.
En términos generales, Shari'a no permite que los inversores ganen dinero con dinero.
En consecuencia, la estricta adhesión a los principios islámicos de finanzas frunce el ceño tanto a los préstamos con intereses como a los mercados secundarios que surgen para beneficiarse de ellos. Sin embargo, la ley Shari'a no deja de apreciar el valor temporal del dinero.
La mayoría de los académicos islámicos permiten que los bienes se vendan a crédito (nasi'a) a un precio más alto del que se venderían con efectivo al momento de la entrega, [2] una práctica similar a muchas formas de crédito de consumo occidental.
Pormenores
Los hadices, los registros orales de las enseñanzas y acciones de Muhammad, incluso apuntan a una versión del siglo séptimo de los contratos de futuros (salam) por los cuales los agricultores recibían oro por adelantado para que el trigo fuera entregado en la cosecha. [3] La prohibición del Islam sobre la recaudación de intereses, pero la aceptación del valor temporal del dinero se ha explicado en términos de "certeza". Islam acepta que el prestamista está renunciando a la oportunidad de participar en transacciones rentables con su propio capital mientras está siendo utilizado por otro.
Por lo tanto, tiene derecho a reembolso por oportunidades perdidas.
Sin embargo, dado que estas oportunidades son, en teoría, desconocidas de antemano debido a la incertidumbre del negocio, se considera incorrecto determinar los pagos de intereses por adelantado en forma de un contrato que garantice una tasa de interés particular. El pago por las oportunidades perdidas debe hacerse después del hecho sobre la base del rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) real del capital prestado y nunca puede hacerse legalmente vinculante. Por los estándares de las finanzas occidentales modernas y desde la perspectiva del acreedor, Esto no es una estructuración favorable de los préstamos.
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Dicho acuerdo se conoce como un "préstamo sin garantía" porque el prestamista no tiene ningún recurso si el prestatario decide no reembolsar el préstamo.
Además, el prestamista no tiene nada que ganar si la inversión del prestatario resulta más rentable de lo esperado.
En la práctica, los préstamos islámicos se convierten, como los analistas Iqbal y Mirakhor escriben, "en un acto de caridad sin ninguna expectativa de beneficio monetario".[4] La distinción del Corán entre ganancias de intereses de préstamos y las ganancias ordinarias que obtienen los comerciantes a partir de una negociación astuta puede parecer arbitraria.
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Después de todo, ambos son ganancias monetarias obtenidas sin ninguna producción "tangible".
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De hecho, el Corán establece el contraste mediante un mandato y no mediante una filosofía explícita de la economía: "Ellos dicen: 'El comercio es como la usura', pero Dios ha permitido el comercio y la usura prohibida". [5] No es una coincidencia entonces, que los métodos modernos de préstamo del Islam parezcan tan similares a una empresa conjunta de negocios ordinarios. Al estructurar la deuda de tal manera que se asemeja al comercio, las finanzas islámicas modernas han encontrado formas de crear un instrumento anteriormente imposible bajo la Sharia, a saber, el bono sukuk islámico.
Estructuración de los bonos islámicos
Aunque tradicionalmente hay cientos de formas en que los préstamos pueden hacerse aceptables en la sociedad islámica, solo un puñado de estructuras diferentes se utilizan en los temas del sukuk global moderno.
Las formas predominantes de sukuk se conocen como mudaraba, musharaka e ijara.
Mudaraba, que generalmente se utiliza para financiar proyectos específicos de mejora de capital, es una estructura en la que el prestamista se considera parte de un propietario en cualquier inversión que se realice.
Los pagos de cupones sobre el préstamo se obtienen de las ganancias de la empresa de acuerdo con una relación acordada cuando se realiza el contrato. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si la empresa fracasa, el prestatario no es responsable de reembolsar al prestamista, independientemente de su solvencia como institución. El acuerdo de mudaraba conlleva un gran riesgo para los prestamistas.
Las mudarabas fueron los primeros tipos de sukuk emitidos en la historia reciente, usualmente utilizados para financiar proyectos de mejora municipal con la inversión de prestamistas locales.
Además, bajo los acuerdos de mudaraba, no hay ninguna expectativa de que el prestamista brinde ayuda administrativa. [6] Los acuerdos de Musharaka están estructurados de la misma manera que los bonos mudaraba, con la excepción de que se espera que el prestamista desempeñe un papel en la administración diaria de cualquier empresa que reciba los fondos.
Pormenores
Las asociaciones de Musharaka son cada vez más raras en las finanzas islámicas modernas porque requieren una gran inversión de mano de obra por parte de los bancos. Incluso los préstamos mudaraba representan solo el 5 por ciento de los activos de la mayoría de los bancos islámicos. [7] (De hecho, alrededor del 80 por ciento de los bancos islámicos están involucrados en otro tipo de préstamo llamado murabaha, que es extraordinariamente controvertido dentro de la comunidad bancaria islámica porque es prácticamente idéntico a un préstamo con intereses). La estructura de elección para las cuestiones de Estado soberano sukuk es ijara (examine más sobre estas cuestiones en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Bajo este acuerdo, el prestatario (un estado soberano en este caso) vende activos tangibles a un precio acordado por contrato a una "entidad de propósito especial" (SPE). Esta SPE a su vez emite bonos sukuk en una cantidad exactamente igual al precio de compra de los activos.
La SPE luego arrienda los activos al estado por un monto equivalente a los pagos de cupones del sukuk. Al vencimiento del sukuk, la SPE vende los activos al estado soberano a un precio acordado de antemano.
En este punto, la SPE se disuelve y se concluye el contrato de ijara. [8] Por ejemplo, un sukuk paquistaní en particular es emitido por una SPE llamada Pakistani International Sukuk Company Ltd. y no por el propio gobierno paquistaní.
La securitización de sukuk está respaldada por la autopista Islamabad-Lahore de 250 millas, también conocida como M-2 en Pakistán. Esta carretera se "vendió" a la SPE por $ 600,000,000 en enero de 2005 con una ijara acordada, o arrendamiento-pago, de 5.6 por ciento sobre el valor nominal de los bonos con vencimiento a cinco años. [9] Por lo tanto, las emisiones de bonos sukuk están respaldadas por activos reales a los que todos los tenedores de bonos pueden reclamar propiedad parcial.
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De acuerdo con el derecho islámico, el emisor de sukuk no puede garantizar la devolución de los pagos de capital o intereses sin convertir el acuerdo en un préstamo ordinario con intereses. El dinero que reciben los tenedores de bonos se debe considerar como pagos de arrendamiento de los activos subyacentes y, presumiblemente, se debe informar como tal para efectos de impuestos.
Por lo tanto, los propietarios del sukuk paquistaní respaldado por la carretera M-2 deben, en teoría, considerar sus retornos sobre el bono como pagos derivados de los peajes en la autopista. Proveedores de servicios financieros que venden a sus clientes sukuk.tienen la obligación de informarles de dónde provienen sus devoluciones.
En teoría, el prestatario puede legalmente dejar de hacer pagos con cupones en un sukuk si el activo subyacente no es rentable (por ejemplo, si los conductores dejan de usar el M-2) incluso si el prestatario tiene otras fuentes de ingresos (como los ingresos del petróleo).
El mercado global de Sukuk
El sukuk soberano introdujo una nueva clase de inversores en el financiamiento de la deuda del gobierno muy diferente del que había comprado previamente la deuda soberana. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si bien los inversionistas convencionales ciertamente han participado en temas de sukuk soberanos, los inversores e instituciones islámicas son, con mucho, los jugadores predominantes.
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De hecho, según la unidad bancaria islámica de HSBC, con sede en Londres, la preocupación bancaria mundial (o global) que gestionó la cuestión sukuk de Pakistán en 2005, el 47 por ciento de la demanda de ese bono provino de Oriente Medio, el 31 por ciento de Asia y el 22 por ciento de Europa. [10] El cálculo del tamaño del mercado de sukuk ha sido notoriamente difícil debido a la falta de un organismo regulador central o incluso a una definición estandarizada de lo que constituye sukuk.
La fuente más citada, el Instituto Islámico de Investigación y Capacitación, estima que el tamaño de toda la industria financiera islámica es de entre $ 700 mil millones y $ 1 billón de dólares, con una tasa de crecimiento anualizada del 63 por ciento en 2005. [11] El Servicio de Información Financiera Islámica estima el tamaño de la emisión total de sukuk en 2007 a $ 47 mil millones, un aumento del 73 por ciento respecto al año anterior. [12] El valor total de sukuk activola primera Conferencia Internacional para Sukuk Islámico en Bahrein se llevó a cabo recientemente en $ 120 mil millones el 18 de marzo de 2008. [13] Estos números podrían ser incluso más grandes si no fuera por un punto crítico. El principal cuello de botella en la creación de nuevos bonos islámicos ha sido la escasez de juntas académicas para aprobar los bonos.Tema: bonos. De hecho, solo entre cincuenta y 260 jeques en todo el mundo tienen la experiencia reconocida y necesaria para aprobar las emisiones de bonos sukuk.
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Dentro de este grupo, alrededor de una docena asumen la gran mayoría de aprobaciones de bonos.Tema: bonos. El Financial Times cita a Yusuf Talal DeLorenzo en la firma de inversiones Shari'a Capital diciendo que "para vender productos en el mercado, para darles credibilidad, acude a los probados y verdaderos tipos que todo el mundo conoce".
Los bancos de inversión han gastado millones de dólares en la búsqueda de las fatuas (edictos religiosos) de este pequeño grupo de expertos de la Sharia. Una banda tan pequeña de investigadores académicos preferidos de la Sharia y los millones de dólares en juego dan todas las indicaciones de un problema de riesgo moral emergente dentro de la industria del sukuk.
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De hecho, desde la reciente crisis financiera, ha habido algunos casos de sukuk que fueron declarados retroactivamente como no conformes. Por ejemplo, en 2009, el Comité Shari'a de la Organización de Auditoría y Contabilidad para las Instituciones Islámicas ajustó sus estándares para el cumplimiento de Shari'a después de que una serie de sukuk semipúblicas emitidas por Dubai no fueron conformes. [15] Existe la preocupación de que si los bonos sukuk se encuentran regularmente inaceptables religiosamente después de la emisión, los inversionistas que exigen el cumplimiento de Shari'a podrían retirarse no solo de los bonos afectados sino también de los bonos sukuk en general. Una crisis de confianza podría amenazar a toda la industria financiera islámica.
La investigación teológica que hacen las juntas de Shari'a para un problema de sukuk en particular está completamente fuera de la vista para el inversionista promedio.
Por lo tanto, el fracaso de un solo bono podría amenazar la credibilidad de toda la industria de aprobación. No se sabe qué tan extendido está este temor a una crisis de confianza dentro de la comunidad de inversión islámica.
Cualquier riesgo percibido de tal crisis probablemente reduciría el precio de negociación de dichos bonos frente a los bonos que no contienen ese riesgo.
En igualdad de condiciones, uno esperaría que los inversionistas exigieran un retorno adicional de los bonos sukuk sobre los bonos convencionales emitidos por la misma autoridad soberana debido al riesgo potencial de una crisis en el cumplimiento de Sharia. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sorprendentemente, y contrariamente a lo que sugieren los principales modelos de riesgo-retorno, hay poca evidencia de que los inversores sukuk exijan una prima por este riesgo, al menos hasta ahora. Un riesgo potencial adicional del sistema actual para juzgar el cumplimiento de sukuk con Shari'a es que los organismos reguladores religiosos podrían usar su poder para fines políticos, tal vez amenazando implícitamente con declarar el incumplimiento de los lazos de las naciones soberanas que apoyan posiciones geopolíticas impopulares.
Otra área de gran incertidumbre es si las autoridades religiosas declararán que las actividades bancarias islámicas (presumiblemente incluyendo el sukuk) están sujetas al zakat, un tipo de impuesto que los gobiernos islámicos han impuesto históricamente a los musulmanes ricos para financiar actividades caritativas. [16]
Entendiendo el riesgo
Los bonos convencionales y el sukuk emitidos por el mismo país son extremadamente similares, excepto por la estructura técnica subyacente informada por la religión.
¿Qué factores determinan entonces el margen de rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) (es decir, la diferencia en los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de los bonos), a veces sustancial, entre los dos? Normalmente, los bonos más riesgosos tienen mayores rendimientos.
Sin embargo, con sukuk, la situación se invierte: los sukuk, que son inherentemente más riesgosos, a menudo tienen rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) más bajos que los bonos convencionales comparables. Este hecho por sí solo indica que hay más en el diferencial de bonos convencionales de sukuk que en el riesgo de incumplimiento. Si bien los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de los bonos islámicos y convencionales emitidos por el mismo país podrían diferir en un momento dado por razones basadas en la madurez, vale la pena comparar la forma en que las valoraciones de mercado de los bonos islámicos y convencionales cambian entre sí a lo largo del tiempo. Es decir, observar cómo el diferencial entre las valoraciones de sukuk y los bonos ordinarios ha variado a lo largo del tiempo puede arrojar una idea de lo que determina el precio relativo de los dos. Por supuesto, las fluctuaciones en la probabilidad de incumplimiento de los bonos convencionales y sukuk son una explicación clara de los cambios en la diferencia en los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de los bonos entre los dos.
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Después de todo, los retornos de bonos en sí mismos dependen en gran medida del riesgo de incumplimiento. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si bien la solvencia crediticia de la entidad detrás de los bonos es idéntica (la nación soberana que emite los bonos), existen dos factores que podrían contribuir a una disparidad en el riesgo de incumplimiento. Primero, la estructura intrínseca de sukuk los pone en mayor riesgo de incumplimiento. Una forma ijara de sukuk, respaldada en teoría solo por el ingreso operativo de un subconjunto de los activos totales del gobierno, es más probable que sea más peligrosa que una vinculada a la totalidad de los activos del gobierno. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si los activos específicos vinculados a ese bono producen ingresos insuficientes durante el período asignado, el gobierno prestatario podría en teoría retener los pagos, a pesar de tener muchos otros activos rentables. El hecho de que el soberano sukukLos estudios examinados para este estudio han emitido en la práctica cupones fijos en lugar de cupones basados en los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) reales de los activos del fideicomiso subyacente, lo que sugiere que los emisores soberanos desean eliminar (o al menos ocultar) esta fuente de riesgo potencial.
Desarrollo de la Idea
Las entidades soberanas parecen comprometidas a hacer que su sukuk parezca tan confiable y estable en el flujo de efectivo como sus bonos convencionales. Con la posible excepción del sukuk de Dubai problemático y casi público mencionado anteriormente, no ha habido ningún incumplimiento de sukuk soberano hasta la fecha. Al igual que los bonos convencionales, los incumplimientos del sector privado en sukuk son relativamente comunes. Presumiblemente, los incumplimientos soberanos deberían ser más raros porque el gobierno puede recaudar dinero a través de impuestos o, particularmente en estados del Medio Oriente ricos en petróleo, otorgando licencias de derechos de explotación de recursos.
Sin embargo, las disposiciones específicas en las emisiones de bonos sukuk protegen a los gobiernos soberanos de tener que pagar a los acreedores en caso de que los activos subyacentes no proporcionen los fondos adecuados para pagar el arrendamiento acordado. Por ejemplo, la oferta para el problema de Qatar Global Sukuk 2003 incluye la siguiente protección para Doha: Las ganancias de los Activos del Fideicomiso son la única fuente de pagos de los Certi fi cados.
Los Certi fi cados no representan un interés u obligación de ninguno de los Emisores, el Fideicomisario, el Gobierno... ni ninguno de sus afiliados.... Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si, luego de la distribución de los ingresos de los Activos del Fideicomiso, sigue habiendo un déficit en los pagos debidos en virtud de los Certi fi cados, sujeto a la Condición 12, ningún titular de Certi fi cados tendrá ningún reclamo contra el Emisor, el Fideicomisario, el Gobierno. [17] De acuerdo con estos términos, los tenedores de bonos no solo carecen de medios de recurso en caso de que el emisor soberano decida no pagar su arrendamiento, sino que también carecen de la capacidad de tomar el control de los activos subyacentes (que técnicamente poseen debido a la estructura de la "entidad de propósito especial ") y liquidarlos o utilizarlos para fines más remunerativos. A veces, los activos que el gobierno vende a las SPEs no son los que fácilmente podrían generar ingresos operativos inmediatos, incluso si los tenedores de bonos pudieran tomar el control de los activos por sí mismos. El sukuk del que se extrae el pasaje anterior, por ejemplo, está respaldado por una parcela de tierra sin desarrollar.
La garantía del gobierno para realizar pagos oportunos y completos en sukuk es, por lo tanto, para todos los propósitos y propósitos simplemente implícitos.
La Piedad
Se examina si los bonos soberanos convencionales y sukuk de tres países predominantemente musulmanes producen cambios en ciertos factores macroeconómicos, esas variables económicas, como el producto interno bruto o la inflación, que afecta a las economías nacionales y globales más amplias y no solo a una inversión en particular, tiene un efecto diferente en los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de sukuk que los bonos convencionales emitidos por el mismo país. Además, en algunos casos, los cambios en los factores de riesgo macro afectarán la prima de riesgo de incumplimiento, es decir, la cantidad que un inversionista espera que se compense por asumir un riesgo adicional entre los bonos, y estas situaciones también fueron examinadas y probadas. En general, los mercados de sukuk se comportan de manera diferente a los mercados de bonos convencionales en el mismo país en virtud de diversas sensibilidades a factores macro externos. Los inversores en sukuk son más o menos sensibles a estas variables macro en particular que el inversor convencional. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Hay razones lógicas por las que los inversores en bonos islámicos podrían ser más sensibles a estas variables que los inversores convencionales. El hallazgo general es que los inversores sukuk reaccionaron con más pasividad a los cambios en los factores macro que los inversores convencionales, como si su inversión en sukuk fuera fija y no estuviera determinada por cambios en la economía exterior. Parece probable entonces que las diferentes bases de inversionistas de los dos tipos de bonos estén en la raíz de las diferencias en el rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de los bonos entre el sukuk y los bonos convencionales emitidos por el mismo país.
Detalles
Los dos mercados de bonos están esencialmente aislados unos de otros debido a los fundamentos religiosos del sukuk.
En consecuencia, las diferentes expectativas sobre los cambios en los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) derivados del riesgo sistemático crearían un margen entre sus rendimientos. Parece que el mercado de sukuk es en su mayoría pasivo. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si bien las fluctuaciones en el rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de los bonos convencionales generalmente pueden explicarse por las respuestas lógicas del mercado de bonos convencionales a los cambios en el riesgo macroeconómico, los mercados de sukuk evidencian una pequeña variación en los rendimientos (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de sukuk como resultado del riesgo macro.
Por lo tanto, los mercados convencionales reaccionan a las noticias adversas o positivas en el capital, el petróleo o las tasas de interés libres de riesgo, como se esperaría con los títulos de deuda de mercados emergentes, pero los inversores sukuk ignoraron estos movimientos. Esto podría ser el resultado de la importancia de la "prima de piedad" para los inversores sukuk: el beneficio de utilidad invisible de tener un bono compatible con la Sharia para los inversores musulmanes no es sensible a los cambios en el riesgo macroeconómico. Alternativamente, la pasividad podría ser una función de la falta de activos alternativos para los inversores sukuk.
Mientras que los inversores en bonos convencionales pueden pasar fácilmente a activos libres de riesgo o menos riesgosos, los inversores sukuk tienen muchas menos opciones. La relativa pasividad de los inversores en sukuk sugiere que no son tan receptivos a las señales financieras convencionales. Estos resultados son consistentes con la noción de que los inversores sukuk son en general menos sensibles a los cambios en los mercados comerciales convencionales. Por ejemplo, mientras que los inversores convencionales aumentaron la exposición a la deuda en mercados en desarrollo como Pakistán y Malasia a medida que sus economías crecieron, los inversores sukuk mantuvieron la exposición constante. La investigación de Sukuk todavía está en su infancia.
La investigación futura se verá muy favorecida por la acumulación de nuevos datos y la emisión de sukuk aún más soberano. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si bien las coincidencias perfectas de sukuk y los bonos convencionales del mismo país son actualmente imposibles, el presente análisis, sin embargo, pudo mostrar la naturaleza peculiar de la relación entre los dos mercados.
Tema: mercados. Solo el tiempo dirá si el extraño comportamiento de la propagación del rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de los bonos islámicos es consecuencia de un mercado de sukuk soberano inmaduro o una característica permanente de las diferentes sensibilidades al riesgo sistemático de los dos mercados. Autor: Black
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Recursos
A continuación, ofrecemos algunos recursos de esta revista de derecho empresarial que pueden interesar, en el marco de la teoría y práctica del derecho bancario y financiero, sobre el tema de este artículo.
Notas
[1] Corán 30:39. [2] Frank E. Vogel y Samuel L. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Hayes, Ley Islámica y Finanzas (La Haya: Kluwer Law International, 1998), pág. 78. [3] Ibid., Pp. 75-6. [4] Zamir Iqbal y Abbas Mirakhor, Introducción a las finanzas islámicas (Singapur: John Wiley and Sons, 2007), págs. 61-2. [5] Corán. 2: 275. [6] Vogel y Hayes, Ley Islámica y Finanzas, pp. 138-45. [7] Ibid., Pp. 140-1. [8] Richard, Kristel, " Una mirada más atenta a Ijara Sukuk," Banker Middle East, febrero de 2005, no. 57. [9] Khaleej Times(Dubai), 23 de enero de 2005. [10] AMEinfo.com (Dubai), 17 de marzo de 2005. [11] " Desarrollo de la industria de servicios financieros islámicos: Marco y estrategias de diez años ", Instituto Islámico de Investigación y Capacitación, Jeddah, y Junta de Servicios Financieros Islámicos, Kuala Lumpur, mayo de 2007. [12] Financial Times (Londres), 7 de febrero., 2008. [13] Gulf Daily News (Dubai), 19 de marzo de 2008. [14] Financial Times, 19 de noviembre de 2007. [15] The New York Times, 30 de noviembre de 2009. [16] Emirates Business (Dubai), 3 de septiembre de 2009. [17] "Qatar Global Sukuk: Circular de oferta, "HSBC Bank, Londres, octubre de 2003, página 12. [18] Richard Roll y Stephen Ross," Una investigación empírica de la teoría de los precios de arbitraje ", Journal of Finance, diciembre de 1980, p 1074.. [19] Zvi Bodie, Alex Kane, y Alan J.
Marcus, inversiones, 7 ª ed. (New York: McGraw-Hill / Irwin, 2008)., pp 342-3.
Véase También
Finanzas