Burbuja Financiera
Este artículo es una expansión del contenido de la información sobre derecho financiero, en esta revista de derecho corporativo. Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de los aspectos jurídicos financieros, sobre este tema. Te explicamos, en relación a los principios, prácticas y normas jurídicas financieras y bancarias, qué es, sus características y contexto. Las burbujas financieras se refieren a los precios de los activos que superan el valor fundamental de un activo porque los propietarios actuales creen que pueden revender el activo a un precio aún más alto. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Hay cuatro líneas principales de modelos: i) todos los inversores tienen expectativas racionales e información idéntica, ii) los inversores están informados de manera asimétrica y pueden surgir burbujas financieras porque su existencia no tiene por qué ser conocida comúnmente, iii) los comerciantes racionales interactúan con los comerciantes del comportamiento y las burbujas financieras persisten porque los límites al arbitraje impiden a los inversores racionales erradicar el impacto en los precios de los comerciantes del comportamiento, iv) los inversores tienen creencias heterogéneas, potencialmente debidas a sesgos psicológicos, y están de acuerdo en no estar de acuerdo con el valor fundamental.
Burbujas Financieras: Historia, Teorías y Elementos
Las burbujas financieras se asocian típicamente con dramáticos incrementos en el precio de los activos seguidos de un colapso.
Las burbujas financieras surgen si el precio excede el valor fundamental del activo. Esto puede ocurrir si los inversores tienen el activo porque creen que pueden venderlo a un precio más alto que otro inversor aunque el precio del activo exceda su valor fundamental. Ejemplos históricos famosos son la manía de los tulipanes holandeses (1634-7), la Burbuja del Misisipi (1719-20), la Burbuja de los Mares del Sur (1720), y los "Rugientes años 20" que precedieron a la caída de 1929.
Más recientemente, hasta marzo de 2000, los precios de las acciones de Internet (CBOE Internet Index) subieron a alturas astronómicas antes de caer en más de un 75% a finales de 2000. Dado que los precios de los activos afectan a la asignación real de una economía, es importante comprender las circunstancias en que esos precios pueden desviarse de su valor fundamental.
Las burbujas financieras han intrigado durante mucho tiempo a los economistas y han dado lugar a varias líneas de modelos, pruebas empíricas y estudios experimentales. Podemos dividir ampliamente la literatura en cuatro grupos.
Detalles
Los dos primeros grupos de modelos analizan las burbujas financieras dentro del paradigma (un conjunto de principios, doctrinas y teorías relacionadas que ayudan a estructurar el proceso de investigación intelectual) de las expectativas racionales, pero difieren en su suposición de si todos los inversores tienen la misma información o están informados asimétricamente. Un tercer grupo de modelos se centra en la interacción entre los inversores racionales y los no racionales (de comportamiento).
En el último grupo de modelos las creencias previas de los comerciantes son heterogéneas, posiblemente debido a sesgos psicológicos, y por consiguiente están de acuerdo en no estar de acuerdo con el valor fundamental del activo. Burbujas racionales bajo información simétrica Las burbujas financieras racionales bajo información simétrica se estudian en entornos en los que todos los agentes tienen expectativas racionales y comparten la misma información.
Pormenores
Hay varios argumentos teóricos que nos permiten descartar las burbujas financieras racionales en ciertas condiciones. Algún autor desde los años 80 utiliza un razonamiento de equilibrio general para argumentar que las burbujas financieras no pueden existir si se sabe comúnmente que la asignación inicial es eficiente interina de Pareto. Una burbuja haría que el vendedor del "activo de la burbuja" estuviera en mejor situación, lo que -debido a la eficiencia interina de Pareto de la asignación inicial- tiene que hacer que el comprador del activo esté en peor situación.
Por lo tanto, ningún individuo estaría dispuesto a comprar el activo.
Desarrollo de la Idea
Los argumentos de equilibrio parcial por sí solos también son útiles para descartar las burbujas financieras.
Rendimientos y expectativas
El precio de equilibrio
Un buen ejemplo de estas 'burbujas racionales' se proporciona en Blanchard y Watson (1982), donde la burbuja persiste en cada período sólo con probabilidad π y estalla con probabilidad (1 - π). Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si la burbuja continúa, tiene que crecer en expectativa por un factor (1+r)/π. Esta tasa de crecimiento más rápida de la burbuja (condicionada a que no estalle) es necesaria para lograr una tasa de crecimiento esperada de r. En general, el componente de la burbuja puede ser estocástico. Un ejemplo concreto de burbuja estocástica es una burbuja intrínseca, en la que se supone que el componente de burbuja está relacionado de forma determinante con un proceso de dividendo estocástico. El hecho de que cualquier burbuja tenga que crecer a una tasa esperada de r permite eliminar muchas posibles burbujas financieras racionales. Por ejemplo, una burbuja positiva no puede surgir si existe un límite superior en el tamaño de la burbuja. Ese es, por ejemplo, el caso de las burbujas financieras potenciales en productos básicos con sustitutos cercanos. Una "burbuja de productos básicos" cada vez más grande haría que el producto básico fuera tan caro que se sustituyera por algún otro bien.
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Del mismo modo, no puede surgir una burbuja sobre un activo de suministro neto que no sea cero si el rendimiento requerido r supera la tasa de crecimiento de la economía, ya que la burbuja superaría la riqueza agregada de la economía.
Por lo tanto, las burbujas financieras sólo pueden existir en un mundo en el que el rendimiento requerido sea inferior o igual a la tasa de crecimiento de la economía.
Además, las burbujas financieras racionales pueden persistir si la existencia pura de la burbuja permite oportunidades comerciales que conduzcan a una asignación de equilibrio diferente. El modelo de dinero fiduciario en una superposición de generaciones (OLG) es probablemente el ejemplo más famoso de una burbuja de este tipo. El valor intrínseco del dinero fiduciario es cero, pero tiene un precio positivo.
Además, sólo cuando el precio es positivo, permite la transferencia de riqueza a través de las generaciones (que podrían no haber nacido todavía). Una burbuja negativa en un activo de responsabilidad limitada no puede surgir ya que la burbuja implicaría que el precio del activo tiene que convertirse en negativo en algún momento. Este resultado, junto con la ecuación (2), implica que si la burbuja se desvanece en algún momento tiene que permanecer en cero a partir de ese momento. Es decir, las burbujas financieras racionales nunca pueden surgir dentro de un modelo de precios de activos; deben estar ya presentes cuando el activo empieza a cotizar. La comprobación empírica de la existencia de burbujas financieras racionales con información simétrica es una tarea difícil.
La literatura ha desarrollado tres tipos de pruebas: el análisis de regresión, las pruebas de límites de varianza y las pruebas experimentales.
Las pruebas iniciales propuestas por Flood y Garber (1980) explotan el hecho de que las burbujas financieras no pueden comenzar dentro de un modelo racional de precios de activos y, por lo tanto, en cualquier momento el precio debe tener una parte no nula que crezca a una tasa esperada de r.
Sin embargo, utilizando este enfoque, la inferencia es difícil debido a un problema de regresión explosiva. Es decir, a medida que aumenta el tiempo t, el regresor explota y la estimación del coeficiente se basa principalmente en los puntos de datos más recientes.
Más precisamente, la relación entre el contenido de información del punto de datos más reciente y el contenido de información de todas las observaciones anteriores nunca llega a cero. Esto implica que a medida que aumenta el tiempo t, la muestra de series temporales sigue siendo esencialmente pequeña y no se aplica el teorema del límite central.
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Diba y Grossman (1988) comprueban la existencia de burbujas financieras comprobando si el precio de las acciones es más explosivo que el proceso de dividendos.
Obsérvese que si el proceso de dividendos sigue un proceso lineal de raíz unitaria (por ejemplo, una caminata aleatoria), entonces el proceso de precios tiene también una raíz unitaria.
Sin embargo, el cambio de precio, Δpt, y el diferencial entre el precio y el flujo de dividendo esperado descontado, pt - dt/r, son estacionarios en la hipótesis de que no haya burbujas financieras. Es decir, pt y dt/r están cointegrados.
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Diba y Grossman prueban esta hipótesis usando una serie de pruebas de raíces unitarias, patrones de autocorrelación y pruebas de cointegración.
Concluyen que la hipótesis de la ausencia de burbujas financieras no puede ser rechazada.
Sin embargo, Evans (1991) muestra que estos métodos econométricos lineales estándar pueden fallar en la detección de los explosivos patrones no lineales de las burbujas financieras que colapsan periódicamente. West (1987) propone una prueba diferente que aprovecha el hecho de que se pueden estimar los parámetros necesarios para calcular el valor descontado esperado de los dividendos de dos maneras diferentes. Una forma de estimarlos no se ve afectada por la burbuja, la otra sí.
Hipótesis
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En un último paso, West utiliza una prueba de especificación de Hausman para comprobar si ambas estimaciones coinciden. Encuentra que los datos del mercado de valores de EE.UU. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Generalmente rechazan la hipótesis nula de la ausencia de burbuja. La excesiva volatilidad del mercado bursátil parece proporcionar más pruebas a favor de las burbujas financieras del mercado de valores.
LeRoy y Porter (1981) y Shiller (1981) introdujeron límites de varianza que indican que el mercado bursátil es demasiado volátil para ser justificado por la volatilidad del flujo de dividendos descontados.
Sin embargo, la prueba de los límites de la varianza es controvertida (véase, por ejemplo, Kleidon, 1986).
Además, esta prueba, así como todas las pruebas de burbujas financieras mencionadas anteriormente, supone que los rendimientos esperados requeridos, r, son constantes a lo largo del tiempo.
En un entorno en el que los rendimientos previstos requeridos pueden variar con el tiempo, las pruebas empíricas que favorecen el exceso de volatilidad son menos claras.
Además, los rendimientos previstos que varían con el tiempo también pueden racionalizar la previsibilidad a largo plazo de los rendimientos de las existencias. Por ejemplo, una alta relación precio/dividendo predice un bajo rendimiento posterior de las acciones con un alto R2 (Campbell y Shiller, 1988).
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Por último, es importante recordar que los argumentos teóricos que descartan las burbujas financieras racionales, así como varias pruebas empíricas de burbujas financieras, se basan en gran medida en la inducción hacia atrás.
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Dado que una burbuja no puede crecer desde el tiempo T, no puede haber una burbuja de este tamaño en el tiempo T - 1, lo que descarta esta burbuja en el T - 2, y así sucesivamente.
Sin embargo, hay amplias pruebas experimentales de que los individuos violan el principio de inducción hacia atrás.
Los más convincentes son los experimentos sobre el juego de los ciempiés (Rosenthal, 1981).
En este simple juego, dos jugadores deciden alternativamente si continúan o paran el juego por un número finito de períodos.
En cualquier movimiento, es mejor para un jugador detener el juego que continuar si el otro jugador se detiene inmediatamente después, pero es peor detener que continuar si el otro jugador continúa después. Este juego tiene sólo un único subjuego de equilibrio perfecto que sigue directamente del razonamiento de inducción hacia atrás.
La estrategia de cada jugador es detener el juego cuando le toca mover.
Por lo tanto, el primer jugador debe detener inmediatamente el juego y el juego nunca debe despegar.
Sin embargo, en los experimentos los jugadores siguen jugando inicialmente el juego, lo que constituye una violación del principio de inducción hacia atrás (véase, por ejemplo, McKelvey y Palfrey, 1992). Estos hallazgos experimentales cuestionan el razonamiento teórico utilizado para descartar burbujas financieras racionales bajo información simétrica.
En la última sección se ofrecen más pruebas experimentales sobre las burbujas financieras en general. En un entorno de burbujas financieras racionales, un inversor sólo posee un activo de burbuja si la burbuja crece en expectativas ad infinitum.
Pormenores
Por el contrario, en los siguientes modelos un inversor puede tener un activo sobrevalorado si cree que puede revenderlo en el futuro a un comerciante menos informado o a alguien con creencias sesgadas.
En los términos de Kindleberger (2000), el inversor piensa que puede vender el activo a un tonto mayor. Burbujas de información asimétricas Las burbujas financieras de información asimétrica pueden producirse en un entorno en el que los inversores tienen información diferente, pero aún así comparten una distribución previa común.
En estos modelos los precios tienen una doble función: son un índice de escasez y señales informativas, ya que agregan y revelan parcialmente la información agregada de otros comerciantes (véase, por ejemplo, Brunnermeier, 2001 para una visión general). A diferencia del caso de la información simétrica, la presencia de una burbuja no tiene por qué ser comúnmente conocida. Por ejemplo, podría darse el caso de que todo el mundo sepa que el precio supera el valor de cualquier posible corriente de dividendos, pero no es cierto que todo el mundo sepa que todos los demás inversores también conocen este hecho. Es esta falta de conocimiento mutuo de orden superior la que hace posible que existan burbujas financieras finitas en ciertas condiciones necesarias (Allen, Morris y Postlewaite, 1993).
En primer lugar, es crucial que los inversores se mantengan informados de manera asimétrica incluso después de deducir la información de los precios y los intercambios netos. Esto implica que los precios no pueden ser totalmente reveladores.
En segundo lugar, hay que impedir que los inversores vendan (en corto) el número de acciones que desean en al menos una contingencia futura para que persistan las burbujas financieras finitas.
En tercer lugar, no puede ser de dominio público que la asignación inicial sea eficiente provisional de Pareto, ya que entonces se sabría comúnmente que no hay ganancias por el comercio y, por lo tanto, el comprador de un "activo de burbuja" sobrevalorado sería consciente de que el vendedor racional gana a su costa (Tirole, 1982).
En otras palabras, tiene que haber ganancias del comercio o, al menos, algunos inversores tienen que pensar que podría haber ganancias del comercio.
Pormenores
Hay varios mecanismos que conducen a ellas. Por ejemplo, los administradores de fondos que invierten en nombre de sus clientes pueden obtener beneficios de la compra de activos de burbujas financieras con precios excesivos, ya que el comercio les permite engañar a sus clientes para que crean que tienen información comercial de calidad superior. Un administrador de fondos que no opera revelaría que no tiene información privada.
En consecuencia, los malos administradores de fondos revuelven burbujas financieras a expensas de sus clientes inversores desinformados (Allen y Gorton, 1993).
Además, los administradores de fondos con responsabilidad limitada podrían operar activos de burbujas financieras debido a los incentivos clásicos de desplazamiento de riesgos, ya que participan en el potencial alcista de una operación pero no en el riesgo a la baja.
Burbujas debido a un arbitraje limitado
Las burbujas financieras debidas a un arbitraje limitado surgen en modelos en los que inversores racionales, bien informados y sofisticados interactúan con participantes en el mercado con un comportamiento que está influenciado por sesgos psicológicos.
Detalles
Los defensores de la "hipótesis de los mercados eficientes" sostienen que las burbujas financieras no pueden persistir porque los inversores sofisticados y bien informados desharán el impacto en los precios de los comerciantes no racionales de comportamiento.
Por lo tanto, los inversores racionales deberían ir en contra de la burbuja incluso antes de que ésta emerja.
La bibliografía sobre los límites del arbitraje cuestiona este punto de vista. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sostiene que las burbujas financieras pueden persistir y ofrece tres canales (véase qué es, su definición, o concepto, y su significado como "canals" en el contexto anglosajón, en inglés) que impiden que los árbitros racionales corrijan completamente los precios erróneos.
En primer lugar, el riesgo fundamental hace que sea arriesgado poner en corto un activo de la burbuja, ya que un cambio positivo posterior de los fundamentos podría deshacer ex post el sobreprecio inicial.
La aversión al riesgo limita la agresividad de los operadores racionales si no se dispone de sustitutos cercanos y coberturas cercanas.
En segundo lugar, los operadores racionales también se enfrentan al riesgo de los operadores ruidosos. Apoyarse en la burbuja es arriesgado incluso sin un riesgo fundamental, ya que los comerciantes de ruido irracionales podrían hacer subir aún más el precio en el futuro y ampliar temporalmente el precio erróneo.
Los comerciantes racionales con horizontes cortos se preocupan por los precios en el futuro cercano además del valor fundamental a largo plazo y sólo corrigen parcialmente la fijación errónea de precios. Por ejemplo, en un mundo con una gestión de cartera delegada, los administradores de fondos suelen preocuparse por los movimientos de los precios a corto plazo, porque las pérdidas temporales instigan la salida de fondos.
La ampliación temporal de la fijación errónea de precios y la consiguiente salida de fondos obligan a los administradores de fondos a desenvolverse exactamente en el momento en que la fijación errónea de precios es mayor. Anticipándose a este posible escenario, los administradores de fondos de inversión comercian de forma menos agresiva contra la fijación errónea de precios. Análogamente, los fondos de cobertura se enfrentan a una gran sensibilidad en cuanto al rendimiento de los flujos, a pesar de algunos acuerdos destinados a evitar las salidas (por ejemplo, las disposiciones de bloqueo).
En tercer lugar, los comerciantes racionales se enfrentan al riesgo de sincronización.
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Dado que un solo comerciante no puede, por lo general, hacer caer el mercado por sí solo, se requiere una coordinación entre los comerciantes racionales y surge un problema de sincronización.
Cada comerciante racional se enfrenta a la siguiente compensación: si ataca la burbuja demasiado pronto, renuncia a los beneficios de la subsiguiente subida causada por los comerciantes de impulso de comportamiento; si ataca demasiado tarde y permanece invertido en el activo de la burbuja, sufrirá la subsiguiente caída.
Cada comerciante trata de predecir cuándo otros comerciantes racionales irán en contra de la burbuja. Es difícil cronometrar los movimientos de los demás operadores porque los operadores se dan cuenta secuencialmente de la burbuja y no saben en qué parte de la cola se encuentran.
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Debido a esta "conciencia secuencial", nunca se sabe que ha surgido una burbuja. Es precisamente esta falta de conocimiento común la que elimina la mordedura del argumento estándar de inducción hacia atrás.
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Dado que no hay un punto comúnmente conocido en el tiempo a partir del cual se pueda iniciar la inducción hacia atrás, incluso las burbujas financieras de horizonte finito pueden persistir. El otro mensaje importante de la labor teórica sobre el riesgo de sincronización es que los acontecimientos noticiosos relativamente insignificantes pueden desencadenar grandes movimientos de precios, porque incluso los acontecimientos noticiosos sin importancia permiten a los comerciantes sincronizar sus estrategias de venta. A diferencia de los anteriores límites de los modelos de arbitraje, en los que los comerciantes racionales no comercian con la suficiente agresividad como para erradicar completamente la burbuja, pero aún así se quedan cortos ante un activo de la burbuja con un precio excesivo, en Abreu y Brunnermeier (2003) los comerciantes racionales prefieren montar la burbuja en lugar de atacarla. El incentivo para montar la burbuja proviene de un "sentimiento" predecible en forma de crecimiento continuo de la burbuja. Empíricamente, hay pruebas que apoyan la "hipótesis de montar la burbuja". Por ejemplo, entre 1998 y 2000 los fondos de cobertura se inclinaron fuertemente hacia las acciones de tecnología de alto precio (Brunnermeier y Nagel, 2004).
Contrariamente a la hipótesis de los mercados eficientes, los fondos de cobertura no fueron una fuerza correctora de precios, aunque se encuentran entre los inversores más sofisticados y posiblemente estén más cerca del ideal de los "árbitros racionales" que cualquier otra clase de inversores.
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De manera similar, Temin y Voth (2004) documentan que el Hoares Bank estaba aprovechando la burbuja de los Mares del Sur en 1719-20, a pesar de dar numerosos indicios de que creía que las acciones estaban sobrevaloradas.
Muchos otros inversores, entre ellos Isaac Newton, también intentaron montar la burbuja del Mar del Sur, pero con menos éxito (se puede analizar algunas de estas cuestiones en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Frustrado por su experiencia comercial, Isaac Newton concluyó: "Puedo calcular los movimientos de los cuerpos celestes, pero no la locura de las personas" (Kindleberger, 2005, pág. 41).
Burbujas de creencias heterogéneas
También pueden surgir burbujas financieras cuando los inversores tienen creencias heterogéneas y se enfrentan a limitaciones de venta al descubierto.
Las creencias de los inversores son heterogéneas si comienzan con diferentes distribuciones de creencias previas que pueden deberse a sesgos psicológicos. Por ejemplo, si los inversores están demasiado confiados en sus propias señales, tienen una distribución previa diferente (con menor varianza) en cuanto al término de ruido de las señales.
Los inversores con antecedentes no comunes pueden acordar no estar de acuerdo incluso después de compartir toda su información.
Además, en contraste con un entorno de información asimétrica, los inversores no intentan inferir la información de otros comerciantes a partir de los precios.
La combinación de creencias heterogéneas con las limitaciones de la venta en corto puede dar lugar a una sobrevaloración, ya que los optimistas hacen subir el precio de los activos, mientras que los pesimistas no pueden contrarrestarla porque se enfrentan a limitaciones de la venta en corto.
Otros vinculan este argumento a la burbuja de Internet de finales de los años noventa.
En un modelo dinámico, el precio de los activos puede incluso superar la valoración del inversor más optimista de la economía. Esto es posible, ya que los inversores actualmente optimistas -los actuales propietarios del activo- tienen la opción de revender el activo en el futuro a un precio elevado cuando se vuelven menos optimistas.
En ese momento, otros comerciantes serán más optimistas y, por lo tanto, estarán dispuestos a comprar el activo, ya que se supone que el optimismo oscila entre los diferentes grupos de inversores. Es esencial que los inversores menos optimistas, que quisieran vender el activo en corto, no puedan hacerlo por la restricción de la venta en corto.
Las burbujas financieras de creencias heterogéneas van acompañadas de un gran volumen de comercio y una gran volatilidad de los precios.
Las pruebas experimentales
Muchos argumentos teóricos a favor o en contra de las burbujas financieras son difíciles de probar con datos de campo (confusos).
Los experimentos de laboratorio tienen la ventaja de que permiten al investigador aislar y probar mecanismos específicos y argumentos teóricos. Por ejemplo, las pruebas experimentales antes mencionadas sobre juegos de ciempiés cuestionan la validez de la inducción hacia atrás. Existe una amplia y creciente literatura que examina las burbujas financieras en un entorno de laboratorio. Por ejemplo, Smith, Suchanek y Williams (1988) estudian un entorno de doble subasta, en el que un activo de riesgo paga un dividendo aleatorio uniformemente distribuido en cada uno de los 15 períodos.
Por lo tanto, el valor fundamental para un operador neutral en cuanto al riesgo es inicialmente alto y disminuye en cada período. Aunque no hay información asimétrica y la distribución de probabilidad es comúnmente conocida, hay un comercio vigoroso, y los precios aumentan inicialmente a pesar de que el valor fundamental disminuye constantemente.
Más concretamente, las series temporales de los precios de los activos en los experimentos se caracterizan por tres fases. A una fase inicial de auge le sigue un período durante el cual el precio supera el valor fundamental, antes de que el precio se desplome hacia el final. Estos hallazgos contrastan fuertemente con cualquier predicción teórica y parecen muy robustos a través de varios tratamientos. Una serie de artículos posteriores muestran que las burbujas financieras siguen surgiendo después de permitir las ventas en corto, después de introducir las tasas de comercio y cuando se utilizan profesionales de los negocios como sujetos. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sólo la introducción de los mercados de futuros y la experiencia repetida de una burbuja reducen el tamaño de la misma.
Especulaciones
Los investigadores han especulado que las burbujas financieras surgen porque cada comerciante espera ser más listo que los demás y pasar el activo a algún comerciante menos racional en las últimas rondas de comercio.
Sin embargo, investigaciones más recientes han revelado que la falta de conocimiento común de la racionalidad no es la causa de las burbujas financieras. Incluso cuando los inversores no tienen opción de reventa y se ven obligados a mantener el activo hasta el final, las burbujas financieras siguen surgiendo. En resumen, la literatura sobre burbujas financieras ha dado pasos agigantados desde el decenio de 1970, lo que ha dado lugar a varias clases de modelos con pruebas empíricas distintas.
Sin embargo, muchas cuestiones siguen sin resolverse. Por ejemplo, no tenemos muchos modelos convincentes que expliquen cuándo y por qué comienzan las burbujas financieras.
Además, en la mayoría de los modelos las burbujas financieras estallan, mientras que en la realidad las burbujas financieras parecen desinflarse a lo largo de varias semanas o incluso meses. Aunque tenemos una idea mucho mejor de por qué los comerciantes racionales son incapaces de erradicar los precios erróneos introducidos por los comerciantes del comportamiento, nuestra comprensión de los sesgos del comportamiento y las distorsiones de las creencias es menos avanzada.
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Desde una perspectiva política, es interesante responder a la pregunta de si los bancos centrales tratan activamente de reventar las burbujas financieras. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sospecho que las futuras investigaciones pondrán mayor énfasis en estos temas abiertos. Datos verificados por: Conrad Tema: economia-financiera. Tema: conocimientos-de-gestion-empresarial.
¿Qué piensas sobre este tema? ¿Tienes alguna experiencia o ejemplo que quieras compartir? ¿Cuál es tu opinión?
Recursos
A continuación, ofrecemos algunos recursos de esta revista de derecho empresarial que pueden interesar, en el marco de la teoría y práctica del derecho bancario y financiero, sobre el tema de este artículo.
Véase También
arbitraje; modelos de fijación de precios de los activos; información asimétrica; autocorrelación; inducción hacia atrás; burbujas; juego de ciempiés; teoremas de límites centrales; cointegración; hipótesis de mercados eficientes; dinero fiduciario; ganancias del comercio; fondos de cobertura; responsabilidad limitada; comerciantes de ruidos; modelo de generaciones superpuestas; expectativas racionales; aversión al riesgo; condición de transversalidad; raíces unitarias, Crisis Financieras, Economía Financiera, Gestión de Crisis, Historia de las Instituciones Financieras las finanzas del comportamiento Kindleberger, Charles P. Burbuja del Mar del Sur burbujas especulativas tulipmania