Contagio Financiero
Este artículo es una ampliación de la información sobre derecho financiero, en esta revista de derecho corporativo. Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de los aspectos jurídicos financieros, sobre este tema. Te explicamos, en relación a los principios, prácticas y normas jurídicas financieras y bancarias, qué es, sus características y contexto. A continuación se examinará el significado.
¿Cómo se define? Concepto de Contagio Financiero en el Entorno Empresarial Global
Tema: entorno-empresarial-global.
Contagio financiero puede ser definido/a de la siguiente forma: La propagación de una crisis financiera de un país o región a otros países o regiones. Revisor: Lawrence
En Economía Internacional
En economía, el contagio se refiere a la propagación de una crisis de un país a otros. Este contagio puede manifestarse de diversas maneras, como sus efectos sobre los tipos de interés, los precios de los activos, los tipos de cambio, los flujos de capital o la probabilidad de una crisis. El uso económico de la palabra contagio se basa en la analogía con la propagación de enfermedades contagiosas. Así, la crisis monetaria de Tailandia que se extendió al resto de Asia oriental en 1997 se denominó a menudo "contagio asiático". El uso del término contagio se hizo especialmente popular con la crisis de México de finales de 1994, que se dejó sentir en la mayor parte de América Latina y se conoció como la ''crisis del tequila''.
La atención académica al contagio había sido estimulada por las anteriores crisis del Sistema Monetario Europeo en 1992 y 1993.
Definir el contagio
Existe un considerable debate entre los economistas sobre cómo definir el contagio. Algunos sostienen que se refiere a cualquier transmisión general de choques de un mercado a otro.
Otros sostienen que el contagio sólo existe si se produce un aumento significativo de las relaciones entre mercados más allá de lo que puede explicar el estado fundamental de la economía de un país (''fundamentos'').
Otros sostienen que el contagio sólo se propaga a través de determinados canales.
En un análisis influyente, el economista Paul Masson (1999) definió el contagio como consecuencia de cambios repentinos en las expectativas del mercado y la confianza de los inversores. Estos cambios son especialmente relevantes en el contexto de los modelos de crisis de segunda generación en los que los fundamentos de un país pueden estar en una zona vulnerable intermedia entre lo bueno y lo malo.
En tales situaciones, una crisis en un país puede afectar directamente a las expectativas de la situación en otros países y, por tanto, hacer que una economía pase de un buen equilibrio a uno malo y acabe en una crisis.
Masson distingue el contagio de otros tipos de choques.
Llama a un choque externo común que afecta a un grupo de países ''efectos monzonales'', refiriéndose al ejemplo de una temporada de monzones que afecta a varios países de una región. Este tipo de efecto, sostiene ese autor, no debe considerarse contagio.
Otro ejemplo de efecto monzónico es una perturbación de los precios o de la oferta de petróleo que afecta a muchos países al mismo tiempo.
Otro ejemplo es el efecto que tienen en los países en desarrollo los cambios importantes en los tipos de interés de los grandes países industriales. Estos dos últimos ejemplos contribuyeron a las crisis de la deuda latinoamericana de los años 80. Durante los periodos sin crisis, el contagio suele estar relacionado con los vínculos de los fundamentos económicos entre uno o más países, y suele denominarse interdependencia. Entre los posibles factores que conducen al contagio se encuentran los vínculos comerciales, los choques externos comunes y las políticas políticas o económicas.
Sin embargo, el contagio es más frecuente durante los periodos de crisis que durante los que no lo son, y es una explicación importante de las crisis de los mercados emergentes de finales del siglo XX y principios del XXI. El contagio de las crisis más allá de lo que puede explicarse por los vínculos fundamentales suele denominarse ''contagio puro''. El contagio ''no justificado'' se refiere al contagio puro resultante del pánico y otras formas de irracionalidad e imperfecciones del mercado.
Todavía no se ha dado un nombre comúnmente aceptado al contagio puro racional que se transmite a través de canales (véase qué es, su definición, o concepto, y su significado como "canals" en el contexto anglosajón, en inglés) financieros como el reequilibrio de carteras. Un país puede ser una ''víctima inocente'' del contagio basado en los fundamentos o del contagio puro. Por ejemplo, el efecto de contagio de Argentina a su pequeño vecino Uruguay en 2001 se debió principalmente a la interdependencia económica, mientras que la propagación de la crisis asiática se ha atribuido a menudo al contagio por pánico. El grado de inocencia de un país y el grado en que el contagio no se justifica por los fundamentos son a menudo asuntos de considerable controversia.
Causas y canales (véase qué es, su definición, o concepto, y su significado como "canals" en el contexto anglosajón, en inglés) de contagio económico y financiero
El contagio puede transmitirse a través de vínculos reales o financieros, o a través de otros canales (véase qué es, su definición, o concepto, y su significado como "canals" en el contexto anglosajón, en inglés) como el comportamiento de los inversores globales y la imperfección del mercado.
Las causas del contagio suelen estar estrechamente relacionadas con sus canales (véase qué es, su definición, o concepto, y su significado como "canals" en el contexto anglosajón, en inglés) de transmisión.
Los vínculos reales, como el comercio, las políticas económicas, las variables fundamentales compartidas y las perturbaciones comunes, conducen a una mayor interdependencia entre los mercados económicos y financieros.
Los efectos de contagio suelen tener una fuerte concentración regional (la crisis rusa de 1998 es una gran excepción). Esto ha llevado a muchos economistas a destacar el papel de los vínculos macroeconómicos directos, especialmente a través del comercio internacional, como un importante canal de contagio. Si se considera que el contagio incluye la interdependencia general entre los fundamentos económicos, puede medirse utilizando los movimientos conjuntos de las variables económicas o financieras.
Las mediciones del contagio puro suelen comprobar las relaciones entre países más allá de los fundamentos.
Los tratamientos de lo que se considera fundamental también varían sustancialmente. Normalmente, cuanto más amplia es la gama de factores que los analistas consideran fundamentales, menos contagio puro ven. El contagio también puede propagarse a través de las conexiones financieras.
La diversificación global de carteras permite la entrada de grandes flujos de capital en los mercados emergentes, pero también hace que las entradas se conviertan rápidamente en salidas durante una crisis. Estas reversiones bruscas de los flujos de capital suelen denominarse ''paradas repentinas''. Para mantener la liquidez de sus carteras, los inversores institucionales tienden a vender sus inversiones transfronterizas en un mercado cuando otro mercado tiene problemas.
La diversificación y el reequilibrio de las carteras suelen bastar por sí solos para explicar los efectos de contagio sin invocar las imperfecciones del mercado.
.
Del mismo modo, los problemas de los prestamistas comunes también llevan a los bancos a reequilibrar su cartera de activos y a negarse a renovar la deuda con países con características de riesgo similares a las de los países en situación de impago. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si varios países comparten el mismo tipo de inversores, las correlaciones entre los activos financieros de estos países aumentan, incluso entre países con pocas similitudes económicas. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Si los inversores sólo negocian ciertas categorías de activos, la probabilidad de vender ese tipo de activos durante una crisis también aumenta. Las imperfecciones del mercado financiero, como la información asimétrica, una situación en la que una parte tiene más información que otra, y las estructuras de incentivos mal diseñadas para los gestores de fondos, también pueden contribuir a la propagación de una crisis de un mercado a otro.
Cuando un mercado es menos transparente y la información no está fácilmente disponible, los inversores son más propensos a la manada.
Cuando los inversores están relativamente desinformados, pueden suponer que si otra persona realiza una acción, es porque esa persona tiene mejor información. Este comportamiento aumentaría la magnitud de las oscilaciones del mercado. Los contratos de remuneración de los gestores de fondos, aunque sean óptimos a nivel de la empresa, pueden dar lugar a ineficacias a nivel macroeconómico.
Los gestores de fondos, por ejemplo, suelen ser evaluados en plazos cortos, lo que les impide aprovechar los errores de valoración.
Además, los gestores de fondos suelen ser evaluados con respecto a un índice de referencia, lo que les anima a formar una cartera muy cercana a ese índice o a seguir las acciones de otros gestores de fondos. Esta ''separación de cerebros y recursos'' contribuye a que los gestores de fondos busquen beneficios a corto plazo y al pastoreo, lo que puede provocar un contagio transfronterizo. Debido a las similitudes entre los países, a su proximidad geográfica y a la escasa información, los inversores no siempre pueden diferenciar entre las perturbaciones comunes y las específicas de cada país.
En consecuencia, pueden tomar decisiones heurísticas.
La ignorancia racional es una de esas respuestas de "regla general" a las imperfecciones del mercado, y el contagio es la consecuencia. Los sentimientos de los inversores -pánico, exceso de optimismo, reacción exagerada y cambios en las expectativas- también pueden provocar el contagio.
.
Durante una crisis, los inversores pueden entrar en pánico y retirar fondos en toda la región de la crisis, independientemente de los fundamentos de cada país. Pueden ser demasiado optimistas antes de una crisis. Una crisis en un país puede obligarles a reevaluar inversiones que inicialmente deberían haber investigado más a fondo. Así pues, una crisis en un país puede servir de llamada de atención que provoque una reevaluación de las inversiones en otros países con características compartidas. Por supuesto, si los mercados fueran ya plenamente eficientes, no habría necesidad de estas reevaluaciones.
Sin embargo, muchos economistas y expertos en finanzas prestan ahora mucha más atención a las formas en que los mercados financieros pueden ser menos eficientes de lo ideal. Este análisis se denomina financiación conductual. Varía desde el énfasis en las limitaciones externas, como el alto coste de la información, hasta los posibles sesgos psicológicos. El análisis conductual se encuentra todavía en una fase temprana de desarrollo, pero promete una serie de conocimientos fructíferos sobre el comportamiento de los mercados financieros reales que se sitúan entre los extremos de los mercados idealmente eficientes y los salvajemente irracionales.
Ejemplos de contagio de crisis
Los debates sobre el contagio suelen sugerir que la propagación de las crisis está especialmente asociada a los efectos del pánico en los mercados financieros.
Tema: mercados-financieros-mundiales. Esta visión del contagio por pánico se ha extendido especialmente a la luz de la crisis asiática de 1997-98, ya que los países afectados tenían sólidos fundamentos macroeconómicos. Sin embargo, los análisis posteriores mostraron que muchos de los países en crisis tenían debilidades microeconómicas y financieras que sugerían cierta justificación para el contagio. Dado que muchos de los países asiáticos en crisis tenían impresionantes registros de crecimiento económico, presupuestos gubernamentales equilibrados y políticas monetarias conservadoras, algunos economistas empezaron a analizar el papel que desempeñaron la psicología del mercado y el comportamiento de los inversores durante la crisis.
Corea del Sur es un buen ejemplo. A pesar de sus buenos fundamentos macroeconómicos, Corea sufrió pérdidas devastadoras durante la crisis, en gran parte debido a las debilidades financieras y microeconómicas.
.
Debido a las garantías implícitas contra una gran depreciación del tipo de cambio y la perspectiva de rescate gubernamental (o, en ocasiones, de la Administración Pública, si tiene competencia) de las instituciones en quiebra, el sector bancario de Corea del Sur tenía incentivos para conceder préstamos excesivamente arriesgados.
Como resultado, se vio cargado de préstamos morosos, mientras que el sector empresarial asumió una gran deuda a corto plazo denominada en dólares.
.
Del mismo modo, un gran número de empresas indonesias y tailandesas se habían endeudado fuertemente en dólares. Ellas y sus inversores extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) habían creído que los tipos de cambio de sus países estaban a salvo de grandes depreciaciones.
Cuando se demostró que esta suposición era falsa, se apresuraron a cubrir sus posiciones, lo que a su vez generó grandes salidas de capital. Además, mientras que muchos análisis iniciales trataron el conjunto de crisis como un solo evento, la crisis se desarrolló durante un período de meses y tuvo varias fases distintas.
La primera fase, entre julio y octubre de 1997, comenzó con la corrida del baht tailandés. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Su posterior depreciación se extendió principalmente a Indonesia, Malasia y Filipinas, que se vieron obligados a permitir grandes depreciaciones de sus monedas.
Los mercados financieros de un grupo mucho más amplio de países sintieron las ondas, pero no experimentaron fuertes ataques especulativos ni fugas de capital.
En la segunda fase, que comenzó en octubre de 1998, la devaluación del dólar de Taiwán generó el temor de que el dólar de Hong Kong le siguiera. El mercado de valores de Hong Kong perdió el 40% de su valor, lo que provocó la devastadora devaluación del won surcoreano en menos de dos meses. Aunque Corea sintió algunas repercusiones inmediatas de la crisis tailandesa, fueron relativamente leves.
Los fuertes ataques especulativos contra el won no se produjeron hasta meses después. El simple contagio del pánico no explicaría una propagación tan prolongada. La crisis financiera asiática hizo bajar los precios de las materias primas. Esto tuvo graves consecuencias para Rusia, que dependía en gran medida de las exportaciones de materias primas. Aunque los tipos de interés se dispararon hasta el 150% para atraer a los inversores a comprar bonos del Estado, a mediados de 1998 Rusia necesitaba la ayuda del Fondo Monetario Internacional (FMI) para mantener su tipo de cambio.
Sin embargo, el gobierno ruso no consiguió aplicar un presupuesto realista ni la legislación necesaria para cumplir los requisitos del FMI. Ante el temor de que el Fondo Monetario Internacional suspendiera sus préstamos, los inversores mundiales siguieron comprando bonos rusos, y poco después Rusia dejó de pagar su deuda, lo que provocó una gran conmoción en los mercados financieros de todo el mundo. El mercado financiero esperaba una devaluación sustancial del rublo, pero la mayoría de los observadores creían que Rusia era demasiado importante desde el punto de vista geopolítico como para permitirle un impago. Por ello, los mercados se quedaron atónitos. Junto con el casi colapso del fondo de cobertura Long-Term Capital Management en Estados Unidos, el impago ruso provocó un cambio hacia una aversión al riesgo extrema entre los inversores.
Las primas de riesgo aumentaron considerablemente, y a los países de mercados emergentes les resultó difícil o imposible encontrar inversores para nuevos instrumentos de crédito internacionales durante muchos meses. Implicaciones políticas Las mejores formas de prevenir el contagio y de afrontarlo cuando se produce varían en función de sus causas y canales. Una serie de políticas que son buenas por sí mismas, como la promoción de fundamentos económicos sólidos y el desarrollo de mejores políticas tanto en el sector público como en el privado para evaluar y gestionar el riesgo, también ayudan a reducir los problemas de inflación. El papel desempeñado por el contagio durante las crisis de la década de 1990 dio lugar a muchas propuestas para un mayor control nacional e internacional de los flujos financieros internacionales. La confusión se debe a la tendencia de la prensa popular a utilizar el término contagio para describir los efectos de una crisis en un país sobre los mercados monetarios o financieros de otros países.
La crisis de Islandia en 2006 se dejó sentir en mercados de divisas tan lejanos como los de Europa del Este y África, pero estos efectos de contagio bastante leves de Islandia fueron de una magnitud bastante diferente a las crisis devastadoras que afectaron a varios países asiáticos tras la crisis monetaria de Tailandia.
Las repercusiones mundiales del impago de Rusia en 1998 se situaron entre estos extremos. Los datos disponibles sugieren claramente que las grandes perturbaciones suelen provocar un contagio indiscriminado en los mercados financieros, pero -con la excepción del impago ruso- esto tiende a durar sólo un breve periodo, medido en horas, días o semanas.
Las respuestas a medio plazo de los mercados monetarios y financieros tienden a ser mucho más diferenciadas, aunque los determinantes de estas respuestas más específicas a medio plazo pueden ser bastante complejos, incluyendo tanto los vínculos comerciales como los financieros y una amplia gama de fundamentos que incluyen consideraciones financieras y políticas, así como económicas.
.
Dado que la información suele ser bastante imperfecta, la percepción de los fundamentos puede cambiar sin que se produzcan cambios en los propios fundamentos. Así, una crisis en un país puede servir de llamada de atención que genere una reevaluación de las condiciones en otros países.
La crisis tailandesa es un claro ejemplo. En general, las consecuencias para otros países y mercados de las crisis ocurridas desde la quiebra, bancarrota, o insolvencia, en derecho (véase qué es, su concepto jurídico; y también su definición como "insolvency" o su significado como "bankruptcy", en inglés) rusa han sido mucho más leves, por lo que el apoyo a las grandes reformas de la arquitectura financiera internacional ha disminuido.
Sin embargo, muchos economistas siguen creyendo que hay razones de peso para reforzar la capacidad del Fondo Monetario Internacional de actuar como prestamista internacional de última instancia para hacer frente a las crisis de liquidez, especialmente las que podrían generar un contagio considerable. Datos verificados por: Brooks
¿Qué piensas sobre este tema? ¿Tienes alguna experiencia o ejemplo que quieras compartir? ¿Cuál es tu opinión?
Recursos
A continuación, ofrecemos algunos recursos de esta revista de derecho empresarial que pueden interesar, en el marco de la teoría y práctica del derecho bancario y financiero, sobre el tema de este artículo.
Véase También
Contagio Financiero
Información asimétrica
Crisis bancaria
Flujos de capital a los países en desarrollo
Crisis monetaria
Crisis financiera
Fondos de cobertura
Dinero caliente y paradas repentinas
Arquitectura financiera internacional
Fondo Monetario Internacional (FMI)
Condicionalidad del Fondo Monetario Internacional
Vigilancia del Fondo Monetario Internacional
Crisis de la deuda latinoamericana
Prestamista de última instancia
Riesgo soberano
Efectos de contagio