Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda)
Este artículo es una expansión del contenido de la información sobre derecho tributario o fiscal, en esta revista de aspectos jurídicos de la empresa.
Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de la imposición en la empresa, sobre este tema.
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Te explicamos, en relación a los impuestos y otros aspectos tributarios, sobre las personas juridicas, qué es, sus características y contexto. Nota: Consulte también la información relativa al estado de resultados. El EBITDA, o beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, es una medida de rentabilidad alternativa al beneficio neto.
Al eliminar los gastos de depreciación y amortización no monetarios, así como los impuestos y los costes de la deuda que dependen de la estructura de capital, el EBITDA intenta representar el beneficio en efectivo generado por las operaciones de la empresa. El EBITDA no es una métrica reconocida por los principios contables generalmente aceptados (GAAP).
Algunas empresas que cotizan en bolsa informan del EBITDA en sus resultados trimestrales junto con las cifras del EBITDA ajustado, que suelen excluir los costes adicionales, como la compensación basada en acciones. El aumento de la atención prestada al EBITDA por parte de las empresas y los inversores ha provocado que se afirme que exagera la rentabilidad. La Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. (SEC) exige a las empresas que cotizan en bolsa y que comunican las cifras de EBITDA que muestren cómo se han derivado de los ingresos netos, y les prohíbe comunicar el EBITDA por acción.
Fórmulas y cálculo del EBITDA
Si una empresa no informa del EBITDA, puede calcularse fácilmente a partir de sus estados financieros. Las cifras de beneficios (ingresos netos), impuestos e intereses se encuentran en la cuenta de resultados, mientras que las cifras de depreciación y amortización se encuentran normalmente en las notas del beneficio de explotación o en el estado de flujos de caja. El atajo habitual para calcular el EBITDA es empezar con el beneficio de explotación, también llamado beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT), y luego añadir la depreciación y la amortización. Existen dos fórmulas distintas de EBITDA, una basada en los ingresos netos y la otra en los ingresos de explotación. Las respectivas fórmulas de EBITDA son EBITDA = Ingresos netos + Impuestos + Gastos de intereses + Depreciación y amortización y EBITDA = Ingresos de explotación + Depreciación y Amortización
Descripción del EBITDA
El EBITDA es el ingreso neto (ganancias) al que se le suman los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización. El EBITDA puede utilizarse para seguir y comparar la rentabilidad subyacente de las empresas, independientemente de sus hipótesis de depreciación o de sus opciones de financiación. Al igual que los beneficios, el EBITDA se utiliza a menudo en los ratios de valoración, especialmente en combinación con el valor de la empresa como EV/EBITDA, también conocido como el múltiplo de la empresa. El EBITDA se utiliza especialmente en el análisis de los sectores que hacen un uso intensivo de los activos, con una gran cantidad de propiedades, plantas y equipos y los correspondientes costes de depreciación no monetarios. En esos sectores, los costes que el EBITDA excluye pueden ocultar los cambios en la rentabilidad subyacente, como en el caso de los oleoductos de energía. Mientras tanto, la amortización se utiliza a menudo para gastar el coste del desarrollo de software u otra propiedad intelectual. Esa es una de las razones por las que las empresas tecnológicas y de investigación en fase inicial utilizan el EBITDA cuando hablan de sus resultados. Los cambios anuales en los pasivos y activos fiscales que deben reflejarse en la cuenta de resultados pueden no estar relacionados con el rendimiento operativo. Los costes de los intereses dependen de los niveles de deuda, de los tipos de interés y de las preferencias de la dirección en cuanto a la financiación de la deuda frente a la de los fondos propios.
Si se excluyen todas estas partidas, se mantiene la atención en los beneficios en efectivo generados por el negocio de la empresa. Por supuesto, no todo el mundo está de acuerdo. "Las referencias al EBITDA nos hacen temblar", ha escrito el director general de Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), Warren Buffett.
Según Buffett, la depreciación es un coste real que no se puede ignorar y el EBITDA no es "una medida significativa del rendimiento".
Ebitda ajustado
El EBITDA ajustado (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) es una medida calculada para una empresa que toma sus beneficios y les añade los gastos de intereses, impuestos y cargos por depreciación, además de otros ajustes a la métrica. Estandarizar el EBITDA eliminando las anomalías significa que el EBITDA ajustado o normalizado resultante es más preciso y fácilmente comparable con el EBITDA de otras empresas, y con el EBITDA de la industria de una empresa en su conjunto. El EBITDA ajustado se utiliza para evaluar y comparar empresas relacionadas para el análisis de valoración y para otros fines. El EBITDA ajustado difiere de la medida estándar del EBITDA en que el EBITDA ajustado de una empresa se utiliza para normalizar sus ingresos y gastos, ya que las distintas empresas pueden tener varios tipos de partidas de gastos que les son propias. El EBITDA ajustado, a diferencia de la versión no ajustada, intentará normalizar los ingresos, estandarizar los flujos de caja y eliminar las anomalías o idiosincrasias (como los activos redundantes, las primas pagadas a los propietarios, los alquileres por encima o por debajo del valor justo de mercado, etc.), lo que facilita la comparación de varias unidades de negocio o empresas de un sector determinado. En el caso de las empresas más pequeñas, los gastos personales de los propietarios suelen correr a cargo de la empresa y deben ajustarse. El ajuste por compensación razonable a los propietarios se define en el Reglamento del Tesoro 1.162-7(b)(3) como "la cantidad que normalmente se pagaría por servicios similares por organizaciones similares en circunstancias similares". En otras ocasiones, hay que sumar los gastos puntuales, como los honorarios de abogados, los gastos inmobiliarios, como las reparaciones o el mantenimiento, o las reclamaciones de seguros. Los ingresos y gastos no recurrentes, como los costes de puesta en marcha únicos que suelen reducir el EBITDA, también deben añadirse de nuevo al calcular el EBITDA ajustado. El EBITDA ajustado no debe utilizarse de forma aislada y tiene más sentido como parte de un conjunto de herramientas analíticas utilizadas para valorar una empresa o empresas. Los ratios que se basan en el EBITDA ajustado también pueden utilizarse para comparar empresas de diferentes tamaños y en diferentes sectores, como el ratio valor de empresa/EBITDA ajustado.
Historia del EBITDA
El EBITDA es la invención de uno de los pocos inversores con un historial que rivaliza con el de Buffett: El presidente de Liberty Media, John Malone. El pionero de la industria del cable ideó la métrica en los años 70 para ayudar a vender a los prestamistas e inversores su estrategia de crecimiento apalancado, que desplegaba la deuda y reinvertía los beneficios para minimizar los impuestos. Durante la década de 1980, los inversores y prestamistas que participaban en las compras apalancadas (LBO) consideraron que el EBITDA era útil para estimar si las empresas objeto de la compra tenían la rentabilidad necesaria para hacer frente a la deuda que probablemente se contraería en la adquisición. Dado que una compra probablemente conllevaría un cambio en la estructura de capital y en las obligaciones fiscales, tenía sentido excluir los gastos de intereses e impuestos de los beneficios. Como costes no monetarios, los gastos de depreciación y amortización no afectarían a la capacidad de la empresa para servir esa deuda, al menos a corto plazo. Los compradores de LBO tendían a dirigirse a empresas con planes de gasto de capital mínimos o modestos a corto plazo, mientras que su propia necesidad de asegurar la financiación para las adquisiciones les llevaba a centrarse en el ratio de cobertura de intereses del EBITDA, que pondera la rentabilidad operativa básica representada por el EBITDA frente a los costes del servicio de la deuda. El EBITDA adquirió notoriedad durante la burbuja de las puntocom, cuando algunas empresas lo utilizaron para exagerar sus resultados financieros. La métrica recibió más mala publicidad en 2018 después de que WeWork Companies Inc., un proveedor de espacios de oficina compartidos, presentara un folleto para su oferta pública inicial (OPI) en el que definía su "EBITDA ajustado a la comunidad" excluyendo los gastos generales y administrativos, así como los de ventas y marketing.
Inconvenientes del EBITDA
Dado que el EBITDA es una medida no GAAP, la forma de calcularlo puede variar de una empresa a otra.
No es raro que las empresas hagan hincapié en el EBITDA en lugar de los ingresos netos porque el primero les hace parecer mejores. Una bandera roja importante para los inversores es cuando una empresa que no ha informado del EBITDA en el pasado empieza a destacarlo en los resultados. Esto puede ocurrir cuando las empresas se han endeudado mucho o están experimentando un aumento de los costes de capital y desarrollo. En esos casos, el EBITDA puede servir para distraer a los inversores de los retos de la empresa.
Ignora los costes de los activos
Un concepto erróneo muy común es que el EBITDA representa los beneficios en efectivo.
Sin embargo, a diferencia del flujo de caja libre, el EBITDA ignora el coste de los activos. Una de las críticas más comunes al EBITDA es que asume que la rentabilidad es una función sólo de las ventas y las operaciones, casi como si los activos de la empresa y la financiación de la deuda fueran un regalo. Citando de nuevo a Buffett, "¿piensa la dirección que el hada de los dientes paga los gastos de capital?"
¿Qué define los beneficios?
Aunque restar a los beneficios el pago de intereses, los gastos fiscales, la depreciación y la amortización puede parecer bastante sencillo, las distintas empresas utilizan diferentes cifras de beneficios como punto de partida para el EBITDA. En otras palabras, el EBITDA es susceptible de los juegos contables de los beneficios que se encuentran en la cuenta de resultados. Incluso si tenemos en cuenta las distorsiones que resultan de excluir los costes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, la cifra de beneficios del EBITDA puede seguir resultando poco fiable.
Obstaculiza la valoración de la empresa
Todas las exclusiones de costes en el EBITDA pueden hacer que una empresa parezca mucho menos cara de lo que realmente es. Cuando los analistas se fijan en los múltiplos del precio de las acciones del EBITDA en lugar de en los beneficios finales, producen múltiplos más bajos. Consideremos el ejemplo histórico del operador de telecomunicaciones inalámbricas Sprint Nextel. El 1 de abril de 2006, la acción cotizaba a 7,3 veces su EBITDA previsto. Eso puede parecer un múltiplo bajo, pero no significa que la empresa sea una ganga. Como múltiplo de los beneficios operativos previstos, Sprint Nextel cotizaba a un precio mucho más alto, 20 veces. La empresa cotizó a 48 veces su beneficio neto estimado. "Ha habido una verdadera dejadez en la contabilidad, y este movimiento hacia el uso del EBITDA ajustado y los beneficios ajustados ha producido algunas empresas que creo que están cotizando con valoraciones que no están respaldadas por los números reales", dijo el gestor de fondos de cobertura Daniel Loeb en 2015. No ha cambiado mucho en ese frente desde entonces. Los inversores que utilizan únicamente el EBITDA para evaluar el valor o los resultados de una empresa corren el riesgo de obtener una respuesta equivocada.
EBITDA frente a EBT y EBIT
Los beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT), como ya se ha mencionado, son los ingresos netos de una empresa, excluyendo los gastos por impuestos sobre la renta y los gastos por intereses. El EBIT se utiliza para analizar la rentabilidad de las operaciones principales de una empresa. Para calcular el EBIT se utiliza la siguiente fórmula: textit{EBIT} = text{Ingresos netos} + text{gastos de intereses} + text{Gastos de impuestos}EBIT= Ingresos netos+Gastos de intereses+Gastos de impuestos Dado que los ingresos netos incluyen los gastos de intereses e impuestos, para calcular el EBIT hay que invertir estas deducciones de los ingresos netos. El EBIT se confunde a menudo con los ingresos de explotación, ya que ambos excluyen los gastos fiscales y de intereses.
Sin embargo, el EBIT puede incluir ingresos no operativos mientras que los ingresos de explotación no lo hacen. Los beneficios antes de impuestos (EBT) reflejan qué parte de un beneficio de explotación se ha realizado antes de contabilizar los impuestos, mientras que el EBIT excluye tanto los impuestos como los pagos de intereses. El EBT se calcula sumando los gastos fiscales a los ingresos netos de la empresa. Al excluir los impuestos, los inversores pueden utilizar el EBT para evaluar el rendimiento tras eliminar una variable que normalmente no está bajo el control de la empresa. En Estados Unidos, esto es muy útil para comparar empresas que pueden estar sujetas a diferentes tipos estatales de normas fiscales federales. El EBT y el EBIT sí incluyen los gastos no monetarios de depreciación y amortización, que el EBITDA deja fuera.
EBITDA vs (se puede examinar algunos de estos temas en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades).
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Flujo de caja de explotación El flujo de caja de explotación es una mejor medida de la cantidad de efectivo que genera una empresa porque añade los gastos no monetarios (depreciación y amortización) a los ingresos netos, pero también incluye los cambios en el capital circulante, incluidos los créditos, las cuentas por pagar y el inventario, que utilizan o proporcionan efectivo. La evolución del capital circulante es una consideración importante para determinar la cantidad de efectivo que genera una empresa.
Si los inversores no incluyen los cambios en el capital circulante en su análisis y se basan únicamente en el EBITDA, pueden pasar por alto pistas -por ejemplo, como las dificultades en el cobro de las cuentas por cobrar- que pueden perjudicar el flujo de caja. ¿Cómo se calcula el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA)? Puede calcular los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) utilizando la información de la cuenta de resultados, el estado de flujos de caja y el balance de una empresa. La fórmula es la siguiente EBITDA = Ingresos netos + Intereses + Impuestos + Depreciación y Amortización
Otras Cuestiones sobre el EBITDA
¿Qué es un buen EBITDA?
El EBITDA es una medida de la rentabilidad de una empresa, por lo que un valor más alto suele ser mejor. Desde el punto de vista de un inversor, un "buen" EBITDA es aquel que proporciona una perspectiva adicional sobre los resultados de una empresa sin hacer olvidar que la métrica excluye los desembolsos de efectivo por intereses e impuestos, así como el eventual coste de sustitución de sus activos tangibles.
¿Qué es la amortización en el EBITDA?
En relación con el EBITDA, la amortización es el descuento gradual del valor contable de los activos intangibles de una empresa. La amortización se recoge en la cuenta de resultados de una empresa. Los activos intangibles incluyen la propiedad intelectual, como las patentes o las marcas, así como el fondo de comercio, la diferencia entre el coste de las adquisiciones pasadas y su valor justo de mercado cuando se compraron.
El resultado final
El EBITDA es una herramienta útil para comparar empresas sujetas a tratamientos fiscales y costes de capital dispares, o para analizarlas en situaciones en las que es probable que éstos cambien.
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También omite los costes de depreciación no monetarios que pueden no representar con exactitud las futuras necesidades de gasto de capital.
Al mismo tiempo, excluir algunos costes mientras se incluyen otros ha abierto la puerta al abuso de la métrica por parte de gestores corporativos sin escrúpulos. La mejor defensa contra estas prácticas es leer la letra pequeña que concilia el EBITDA declarado con los ingresos netos. Revisor de hechos: Mix
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