Incertidumbre Económica
Mercados de Futuros, Cobertura y Especulación en economía En inglés: Futures Markets, Hedging and Speculation in economics. Véase también acerca de un concepto similar a Especulación económica en economía. Introducción a: Mercados de Futuros, Cob
Incertidumbre Económica
Este artículo es una expansión del contenido de la información sobre derecho y economía en esta revista de derecho empresarial. Examina el concepto y todo sobre las "Incertidumbre Económica". Nota: Véase también el contenido sobre las Expectativas Racionales y acerca de Conductas de Riesgo. Te explicamos, en el marco de la economía y el derecho, qué es, sus características y contexto.
La naturaleza de la incertidumbre en los mercados innovadores y las economías políticas
En un importante artículo, James Buchanan y Viktor Vanberg (en 1991) siguen el ejemplo de Shackle y afirman que el mercado es un "proceso creativo", en el que el futuro está "aún por crear" mediante elecciones e innovaciones aún por hacer. Sostienen que una vez que se reconoce "el elemento creativo-inventivo-imaginativo de la elección", se subraya "la tenuidad de toda la noción de equilibrio, definida como el agotamiento de las ganancias del comercio" entre factores y bienes dados. También replantea la naturaleza del problema del conocimiento en los mercados, de uno de superación de la "racionalidad limitada", las asimetrías de información, los sesgos de encuadre o la naturaleza dispersa y tácita de la información, a uno de hacer frente a futuros inciertos, en los que todos los actores están a oscuras sobre el mundo que ellos y otros crearán. En otras palabras, el reto ya no es simplemente cómo superar las deficiencias de los individuos como agentes conocedores y los impedimentos estructurales o institucionales bien investigados para que alcancen el conocimiento necesario de la información que ya está "ahí fuera". En cambio, en un mercado creativo, el futuro no puede conocerse simplemente porque aún no existe. xxx La incesante marea de innovaciones en productos, procesos y políticas que impulsan el crecimiento económico está diseñada en parte por empresarios y responsables políticos; y los constantes cambios en las preferencias y creencias de inversores y consumidores que afectan a los precios del mercado están moldeados conscientemente por agentes económicos que van desde los bancos centrales hasta los departamentos de publicidad de las empresas. Pero esto no implica que ninguno de los actores relevantes pueda saber ex ante lo que implicará el futuro que intentan moldear. Esto se debe a que la incertidumbre de primer orden que implica cualquier novedad o innovación concreta se ve agravada por la incertidumbre sobre las reacciones creativas de segundo orden de los demás y por la naturaleza contingente de las interpretaciones de los actores que guían la acción sobre el futuro en desarrollo. En un sentido ontológico, existe un alto grado de indeterminación radical en la economía que "implica, como su contrapartida epistemológica, una falta de conocimiento", una incertidumbre fundamental. De hecho, con frecuencia es imposible conocer (en contraposición a imaginar) incluso las categorías y entidades básicas de aquellos aspectos de la realidad futura que aún están por crear. El ex gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King (en 2017), explica con detalle la importancia de este hecho: "La incertidumbre... se refiere a acontecimientos en los que no es posible definir, ni siquiera imaginar, todos los posibles resultados futuros, y a los que, por tanto, no pueden asignarse probabilidades. Tales eventualidades no son asegurables, y muchos acontecimientos imprevisibles adoptan esta forma. Una economía capitalista genera ideas, nuevos productos y nuevas tecnologías antes inimaginables". La incertidumbre sobre el futuro no es, por supuesto, sólo el producto de la creatividad y los imaginarios de los actores individuales que interactúan entre sí; es también, como se discute en la literatura, un producto del comportamiento emergente de los sistemas económicos complejos caracterizados por efectos umbral y complejos bucles de retroalimentación. La literatura señala que las economías a menudo muestran poca o ninguna tendencia al equilibrio, y que esto las hace inadecuadas para la modelización predictiva según las técnicas basadas en la metáfora de la "mecánica celeste" de Shackle, emitida en 1972. La importancia de la emergencia y de la dinámica no lineal que se refuerza a sí misma, y el desequilibrio endógeno que implican, lleva a los autores a defender los modelos basados en agentes que modelan la compleja interacción de actores heterogéneos; y ha conducido, más ampliamente, a un considerable interés por la economía de la complejidad, en la que las economías se modelan como sistemas autoorganizados, en los que pequeños cambios en las condiciones iniciales pueden convertirse en una bola de nieve que produzca resultados radicalmente divergentes (y dependientes de la trayectoria). Sin embargo, incluso estos modelos tienen tendencia a considerar la economía aislada de elementos más amplios de la sociedad. Como resultado, no captan la incertidumbre que se deriva de las interacciones impredecibles entre la economía y otros subsistemas de la sociedad -especialmente la política y los valores normativos sostenidos en la sociedad- que a menudo entran en contradicción con las demandas del sistema de la economía. En particular, Karl Polanyi (en 1944) destacó que el intento de instaurar una sociedad de mercado tropieza inevitablemente con el tiempo con un contramovimiento de protesta social, a medida que a los actores les resulta cada vez más difícil soportar las inestabilidades provocadas por la plena mercantilización del trabajo, el dinero y la naturaleza. No se puede predecir cómo se desarrollarán estos contramovimientos, pero están asociados a profundas crisis sociales, políticas y económicas. La política puede ser una fuente importante de indeterminación e incertidumbre radical en la economía, pero su impacto no debe considerarse puramente en términos de proporcionar choques externos al buen funcionamiento de los mercados. Más bien, hay algo inherentemente político en las economías construidas sobre imaginarios. Puesto que las expectativas no están ancladas en alguna realidad futura preexistente, sino que tienen un papel importante en la creación del futuro, son objeto legítimo de desafío político, debate y elección. Las visiones y los relatos rectores que una sociedad decide priorizar suelen tener importantes consecuencias distributivas, por lo que están sujetos a intereses contrapuestos. Muy a menudo son también manifestaciones de los valores e identidades en pugna que proporcionan los contornos del debate político. Los economistas pueden suponer que pueden elaborar modelos sobre la base de preferencias reveladas y curvas de indiferencia conocidas, pero las preferencias de los votantes y de los participantes en el mercado son con frecuencia el producto inestable de un proceso continuo de compensaciones identitarias entre valores inconmensurables y en conflicto. Gran parte del dinamismo y la imprevisibilidad de las economías de mercado está en función de la frecuente redefinición social y política de las compensaciones deseadas entre valores inconmensurables y en conflicto, donde no existe una única solución racional y óptima. Los economistas son conscientes desde hace tiempo del problema de los futuros inciertos, aunque -con la excepción de los autores aquí mencionados- rara vez lo han relacionado explícitamente con la prevalencia de la innovación y la novedad en los mercados. Hace casi cien años, Frank Knight (en 1921) hizo su famosa distinción entre el "riesgo" mensurable (que permite calcular probabilidades) y la "incertidumbre" inconmensurable o radical (en la que no se pueden calcular probabilidades porque cada situación es única). De manera crucial, Knight consideraba la incertidumbre como un elemento central de la actividad empresarial y, de hecho, como la principal razón por la que las empresas pueden obtener beneficios, dado que cualquier fuente de beneficios susceptible de previsiones probabilísticas exactas sería rápidamente eliminada en un sistema competitivo. También John Maynard Keynes, en 1936, consideraba la incertidumbre como una característica central de la vida económica: "El hecho sobresaliente es la extrema precariedad de la base de conocimiento sobre la que tienen que hacerse nuestras estimaciones de rendimiento prospectivo. Nuestro conocimiento de los factores que regirán el rendimiento de una inversión dentro de algunos años suele ser muy escaso y a menudo insignificante." El resultado es que la valoración del mercado "no puede ser únicamente correcta, ya que nuestro conocimiento existente no proporciona una base suficiente para una expectativa matemática calculada", como escribieron. Estas ideas centrales, sin embargo, fueron cada vez más ignoradas por la economía estándar, especialmente a partir de la década de 1980; y la razón es clara (en relación con las expectativas económicas y la incertidumbre). La teoría de las expectativas racionales no es aplicable "en situaciones en las que no se puede adivinar qué frecuencias observables son relevantes, si es que lo son". La economía estándar y la teoría de las finanzas se asientan sobre un conjunto de microfundamentos que, o bien simplemente ignoran el problema de la indeterminación radical en los mercados innovadores y las economías políticas, o bien confunden la incertidumbre con el riesgo. La teoría de las expectativas racionales, por ejemplo, asume que las expectativas de los actores son "predicciones informadas de acontecimientos futuros" y esencialmente iguales a las predicciones de la teoría económica relevante, y que cualquier error en estas predicciones es esencialmente aleatorio. Estas suposiciones son menos descabelladas de lo que puede parecer a primera vista si también se asume, como hacen implícitamente la mayoría de los economistas, que el futuro no es más que la sombra estadística del pasado -sus parámetros significativos están "predeterminados" y son "inmutables". Para entonces, las expectativas pueden basarse legítimamente en probabilidades calculadas -medidas de riesgo basadas en datos del pasado- y cabe esperar que las presiones competitivas eliminen los errores sistemáticos de previsión, de modo que se tenga en cuenta toda la información relevante. Además, si se parte del supuesto de que el futuro está implícito en el presente y de que las expectativas reflejan toda la información disponible, no es descabellado asumir la hipótesis del mercado eficiente, que considera que los precios de mercado reflejan correctamente el valor fundamental de un activo (incluidas sus previsibles ganancias futuras), sujeto únicamente a cambios aleatorios relacionados con acontecimientos fortuitos. La premisa de un mundo ergódico y la hipótesis del mercado eficiente tienden a fomentar la opinión de que la interferencia política en los mercados es inútil o directamente perjudicial. Si no se puede "engañar" a los actores racionales, como sostiene la teoría de las expectativas racionales, se deduce que cualquier política pública que intente manipular la economía haciendo que el público tenga sistemáticamente falsas expectativas está condenada al fracaso. Los economistas son plenamente conscientes de algunos de los problemas que plantean la teoría de las expectativas racionales y la hipótesis del mercado eficiente, entre otras cosas porque las teorías son continuamente puestas en tela de juicio por la evidencia de largos periodos durante los cuales la mayoría de los agentes económicos mantienen expectativas que más tarde resultan ser sistemáticamente ilusorias, mientras que los precios del mercado son masivamente volátiles y están sujetos a tendencias que parecen cualquier cosa menos aleatorias. Sin embargo, la principal respuesta dentro de la economía ha sido centrarse en los problemas de información (especialmente las asimetrías de información) y los sesgos en el procesamiento humano del conocimiento (como en la economía conductual) que son predecibles y, en teoría, pueden corregirse. Este enfoque promete permitir introducir modificaciones en los modelos de expectativas racionales para mejorar su capacidad de predicción. Aunque estas respuestas teóricas son pertinentes para dilucidar ciertos tipos de fallos del mercado, no abordan el problema central de las economías innovadoras: a saber, que el futuro es "no ergódico" y "transmutable"; y que, como consecuencia, los datos medibles sobre las condiciones antecedentes no proporcionan una base para las funciones de probabilidad objetivas en las que puedan converger las expectativas de los actores racionales. Los agentes económicos no pueden ajustarse a los supuestos de la teoría de las expectativas racionales siempre que el futuro siga estando determinado por las decisiones creativas que ellos y otros tomen, es decir, cuando los productos, procesos, imaginarios y políticas novedosos alteren las regularidades sistemáticas del comportamiento. Tampoco pueden exhibir expectativas plenamente racionales que tiendan a un punto de equilibrio único -incluso cuando estén totalmente libres de sesgos cognitivos y asimetrías de información- si están operando en sistemas económicos complejos caracterizados por puntos de inflexión, efectos umbral y bucles de retroalimentación. En cambio, todos los actores que operan en estas condiciones de incertidumbre pueden estar sujetos a una "ignorancia simétrica" del futuro. Esto nos devuelve a las cuestiones centrales abordadas en este artículo: si las expectativas de quienes operan en mercados innovadores no pueden basarse en el cálculo racional de probabilidades a partir de datos pasados, ¿cómo se forman las expectativas y creencias de las que dependen sus decisiones consecuentes? Y si todos vivimos en un mundo de incertidumbre radical y, por tanto, somos incapaces de gravitar hacia un conjunto de expectativas unívocamente racional, ¿cómo coordinamos nuestras acciones entre nosotros? Antes de seguir explorando estas cuestiones, es importante matizar el supuesto básico de este artículo de que, en las economías capitalistas innovadoras, no podemos saber lo que nos depara el futuro. En la práctica, por supuesto, el futuro no es el "vacío" totalmente incognoscible del que hablaba Shackle, por dos razones importantes: en primer lugar, el futuro es casi siempre una amalgama desordenada de regularidades persistentes de comportamiento y limitaciones institucionales o físicas estables (por un lado) y de novedad e innovación (por otro); y en segundo lugar, a menudo podemos discernir indicadores en el presente de pautas que pueden desarrollarse más adelante, y hacer predicciones de pautas sobre el futuro en sistemas complejos y creativos, basándonos en lo que sí sabemos sobre limitaciones e incentivos relativamente estables. En otras palabras, los actores rara vez se enfrentan a una situación binaria en la que los aspectos de la economía que les conciernen son o bien ergódicos -y por tanto totalmente predecibles (como supone la economía estándar)- o bien completamente no ergódicos -lo que les deja sin ninguna pista sobre el futuro-. Los actores que aspiran al éxito a largo plazo deben calcular lo mejor que puedan lo que es calculable, al tiempo que hacen un uso imaginativo de los modelos y las narrativas para diagnosticar e interpretar las nuevas tendencias emergentes en los futuros inciertos a los que se enfrentan. Además, deben emitir juicios -dependiendo de la naturaleza del problema abordado- sobre la importancia relativa del cálculo racional y del juego imaginativo con diferentes herramientas de diagnóstico. Esto, como veremos, influye enormemente en el papel de los dispositivos de cálculo en la formación de expectativas ficticias. Revisor de hechos: Brooks
Elección bajo Riesgo e Incertidumbre Económica
Esta plataforma digital esboza lo que se entiende por toma de decisiones bajo riesgo e incertidumbre. Ilustra el modelo de utilidad esperada, sus propiedades y la paradoja de Allais como principal violación del modelo. Describe el modelo de utilidad esperada subjetiva de decisión bajo incertidumbre, y la paradoja de Ellsberg como ejemplo del enfoque de Knight sobre la incertidumbre. En la vida económica real, muchas decisiones se toman bajo riesgo e incertidumbre, por ejemplo, las decisiones de inversión, las decisiones sobre el consumo a lo largo del tiempo, la compra y venta de seguros, la inversión en nuevas industrias y países, la elección de nuevas tecnologías, las compras y ventas en bolsa. La literatura sobre la toma de decisiones bajo riesgo e incertidumbre puede dividirse de varias formas. Una de ellas hace referencia a la literatura relativa a la toma de decisiones bajo riesgo, que incluye, entre otros:
el modelo de utilidad esperada (UE) y sus axiomatizaciones
las críticas al modelo UE.
En la investigación contemporánea, puede interesar asimismo los textos sobre economía conductual, economía experimental, teoría de juegos, microeconometría, crecimiento económico, macroeconometría, y economía monetaria. Datos verificados por: Sam. Asunto: economia-fundamental. Asunto: macroeconomia. Asunto: microeconomia. Asunto: economia-internacional. Asunto: finanzas-personales. Asunto: ciencia-economica. Asunto: pensamiento-economico. Asunto: principios-de-economia. Asunto: mercados-financieros. Asunto: historia-economica. Asunto: sistemas-economicos. Asunto: politicas-economicas.
Recursos
A continuación, ofrecemos algunos recursos de esta revista de derecho empresarial que pueden interesar, en el marco del derecho internacional económico, sobre el tema de este artículo.
Véase También
Economía Política, Política Económica, Sistemas Económicos, dispositivos de cálculo, expectativas ficticias, futuro, indeterminación, economía narrativa, imaginación razonadora, imaginarios sociales, incertidumbre, Economía Ecológica