Instituciones Financieras en la Posguerra
Este artículo es una ampliación de la información sobre derecho financiero, en esta revista de derecho corporativo. Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de los aspectos jurídicos financieros, sobre este tema. Te explicamos, en relación a los principios, prácticas y normas jurídicas financieras y bancarias, qué es, sus características y contexto. Nota: véase la información relativa a los Préstamos Bancarios Internacionales a Partir de 1929. Ha habido una serie de enfoques generales para explicar el aumento bastante notable de los préstamos bancarios a América Latina y otras zonas en desarrollo. El punto de vista más ampliamente aceptado ha hecho hincapié principalmente en los factores coyunturales. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Se trataba principalmente de perturbaciones exógenas como las subidas del precio del petróleo que generaron una demanda de financiación externa en los países en desarrollo que, por diversas razones, solo podía ser satisfecha por los bancos comerciales privados.
Mientras tanto, los analistas vinculados a los bancos privados destacaron típicamente la creciente conciencia de los países en desarrollo sobre la capacidad de los bancos como fuente de fondos: intermediarios flexibles y eficientes capaces de obtener financiación en condiciones razonables y no políticas.
Otros, empapados de la tradición marxista, se han centrado en la socialización progresiva del capital en el capitalismo maduro y en la relación asentada del capital financiero sobre el capital industrial. Esto, junto con un contexto de crisis estructural en el centro (debido a la sobreacumulación o a la subconcentración), fue responsable de una exportación masiva de capital a la periferia por parte de los bancos privados.
Desarrollo de la Idea
Por último, algunos observadores han hecho hincapié en un proceso endógeno de cambio institucional dentro de la industria bancaria mundial (o global) en los decenios de 1950 y 1960, que indujo una expansión masiva de préstamos en el extranjero que finalmente impactó fuertemente en los países en desarrollo. La explicación monocausal, si bien suele ser popular, suele ocultar más de lo que revela en la evaluación de los fenómenos sociales.
Detalles
Los diversos enfoques sobre las razones por las que los bancos comerciales ampliaron sus préstamos a los países menos avanzados no son, de hecho, incompatibles y reflejan simplemente diversas dimensiones de la relación básica entre la oferta y la demanda.
Las semillas del cambio: Nuevos desarrollos en el mercado de los EE.UU.
Empezamos en los Estados Unidos, el único gran país industrial que escapó a los estragos de la Segunda Guerra Mundial.
Las políticas conservadoras de préstamo de los bancos nacionales que surgieron del colapso financiero de 1929, junto con la financiación del gobierno en tiempos de guerra, dieron a estas instituciones una cartera muy conservadora: solo alrededor del 23 por ciento de las inversiones del sistema bancario fueron en préstamos, el activo relativamente más arriesgado, pero que tradicionalmente genera la mayor tasa de rendimiento. Inmediatamente después de la guerra, los bancos liquidaron muchos de sus bonos, pero incluso entonces los títulos del gobierno seguían superando el volumen de los préstamos.
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De hecho, la industria bancaria estaba viviendo, lentamente, una importancia decreciente como intermediario financiero a plazo (véase más detalles en la plataforma (de Lawi) general) en términos relativos. Sin embargo, durante los decenios de 1950 y 1960, la banca nacional de los Estados Unidos experimentó cambios fundamentales en su estrategia; se volvió más agresiva a medida que la comercialización (vender lo que se produce; véase la comercialización, por ejemplo, de productos) o/y, en muchos casos, marketing, o mercadotecnia (como actividades empresariales que tratan de anticiparse a los requerimientos de su cliente; producir lo que se vende) de préstamos y servicios se convirtió en un concepto comercial central. Esto tendría más tarde importantes repercusiones en los préstamos internacionales. A principios de los años 50, los bancos de EE.UU.
Tenían una gran liquidez. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Su cartera estaba sesgada en dirección a valores de bajo riesgo y bajo rendimiento.
Las corporaciones también eran muy líquidas y podían financiar la inversión internamente, reduciendo así la demanda de préstamos bancarios.
La financiación de los bienes raíces -tradicionalmente considerada por los bancos como operación más arriesgada y de baja prioridad- era la principal fuente importante de demanda de préstamos. Paralelamente a esta situación se produjo el retiro del servicio de los banqueros cuya visión conservadora había estado condicionada por los años de la depresión y su sustitución en la alta dirección por una nueva generación de banqueros de carrera, jóvenes y más activos, que se convertirían en los "go-go guys" de la banca internacional en la década de 1960. Estas circunstancias fueron propicias para la introducción de una gestión innovadora de los activos, es decir, el aumento de los ingresos y la movilidad profesional mediante el cambio de la cartera de bonos de bajo rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) a cuentas de préstamos de alto rendimiento.
Con los bancos muy líquidos y los prestatarios corporativos escasos, el ajuste de la cartera producía una intensa competencia entre los prestamistas por los clientes.
En este entorno cambió la imagen de un exitoso oficial de préstamos; ahora es un vendedor de corazón, solicitando agresivamente clientes.
Las circunstancias eran tales, que los criterios de préstamo se liberalizaron en gran medida en el decenio de 1950; de hecho, se instituyeron procedimientos internos en un banco que a menudo, según el libro sobre políticas de préstamo bancario de Hayes, "hacían más difícil para un oficial de préstamos rechazar que conceder una solicitud de préstamo". El impulso para la expansión de los préstamos se intensificó con el establecimiento de una gran infraestructura de servicios para promover los préstamos; con unos costos (o costes, como se emplea mayoritariamente en España) fijos considerables, hubo un nuevo incentivo para prestar.
En efecto, los acontecimientos del decenio de 1950 habían creado un fuerte sesgo de crecimiento en el programa de préstamos de los bancos. La agresiva expansión de los bancos privados estadounidenses descrita anteriormente fue en gran medida un fenómeno nacional; de hecho, antes de 1960 el perfil del sistema bancario estadounidense en el extranjero había cambiado poco desde el decenio de 1920, y solo siete bancos tenían sucursales en el extranjero.
Pero como el lector podría sospechar ahora, el cambio de actitud dentro de la industria bancaria de los Estados Unidos incluso dejó una huella en la naturaleza de los préstamos internacionales en los siguientes decenios.
En efecto, por las razones que expondré a continuación, la postura agresiva de los bancos estadounidenses se extendió a los mercados internacionales y contribuyó a desencadenar una expansión frenética de la banca mundial.
Expansión internacional: El factor regulador
El resurgimiento de los préstamos internacionales en el decenio de 1960 tiene sus raíces en una asimetría entre la reglamentación bancaria nacional e internacional.
En los Estados Unidos se había desarrollado una creciente regulación de la banca nacional, especialmente después del colapso de 1929.
Las reglamentaciones tienden a restringir la capacidad de los bancos de reducir al mínimo sus costos (o costes, como se emplea mayoritariamente en España) de oportunidad en la gestión de los depósitos y préstamos y, por lo tanto, pueden limitar la obtención de beneficios a corto plazo.
Sin embargo, una regulación bien diseñada puede aumentar el bienestar social general si mejora el rendimiento (véase una definición en el diccionario y más detalles, en la plataforma general, sobre rendimientos) de los bancos a largo plazo (véase más detalles en la plataforma (de Lawi) general) y evita los colapsos sistémicos de los sistemas financieros. Así, el creciente interés de los bancos por el crecimiento de las ganancias se vio frustrado por el laberinto de dificultades para llevar a cabo sus operaciones.
En primer lugar, los controles de los depósitos limitaron la actividad de los bancos comerciales a cruzar sus fronteras; para los grandes bancos de centro de dinero de Nueva York las vallas reguladoras se colocaron más severamente alrededor de la ciudad de Nueva York. No hace falta decir que estos controles frustraron las ambiciones de crecimiento de muchas instituciones. Los bancos comerciales también se enfrentaron a una ley llamada Regulación Q, que ponía límites a las tasas que los bancos podían pagar por los depósitos.
Cuando estas instituciones tenían mucha liquidez, la ley tenía poca importancia.
Pero con el endurecimiento de la oferta monetaria en la segunda mitad de los años 60, los bancos encontraron que los controles de las tasas de depósito eran un obstáculo para expandir su cartera de préstamos. Esto introdujo una nueva necesidad de una gestión agresiva de la responsabilidad para apoyar los ambiciosos objetivos de crecimiento de la industria. Otros obstáculos se enfrentaron con los controles de capital que el gobierno de EE.UU. introdujo en la década de 1960 para frenar el creciente déficit de la balanza de pagos.
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Durante este período, las multinacionales no financieras de EE.UU. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Se habían expandido al extranjero.
Pero las restricciones oficiales a las salidas de capital hicieron difícil para los bancos estadounidenses atender las necesidades en el extranjero de estos clientes corporativos tradicionales.
Además, en esas circunstancias, las empresas multinacionales tenían un incentivo para depositar sus ingresos en el extranjero a fin de evitar los controles nacionales. Así pues, los bancos tenían que afrontar el dilema de establecer servicios financieros en el extranjero para sus grandes clientes corporativos o arriesgarse a perder su negocio de depósitos y préstamos en bancos extranjeros.
Las restricciones nacionales en la gestión de activos y pasivos (véase más en la plataforma (de Lawi) general) proporcionaron un incentivo natural para abrir sucursales y filiales en el extranjero; de hecho, el número de bancos estadounidenses con sucursales en el extranjero aumentó de apenas siete antes de 1960 a setenta y nueve en 1970. El incentivo para operar en el extranjero aumentó considerablemente con el desarrollo de un mercado monetario extraterritorial que cayó en "tierra de nadie" con respecto a la reglamentación nacional: el llamado mercado del eurodólar o de la eurodivisa. Este centro de financiación estaba desprovisto de controles gubernamentales y de hecho no tenía ni siquiera regulaciones convencionales como los requisitos de reserva. El origen del mercado del eurodólar se remonta al decenio de 1920, cuando se depositaron dólares de los Estados Unidos en Berlín y Viena y se convirtieron en monedas locales para fines de préstamo. Estas prácticas influyeron en los mercados monetarios locales.
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Después de la Segunda Guerra Mundial, el dólar estadounidense fue designado por el FMI como moneda de intervención en el mercado de divisas. Esto estableció la aceptación común del dólar estadounidense como moneda clave para el comercio internacional, la inversión, el arbitraje ex cambio y las liquidaciones de la balanza de pagos.
Los continuos déficits de la balanza de pagos de los Estados Unidos dieron lugar a un crecimiento de los activos de reserva oficiales en los países de Europa occidental, y sus bancos centrales buscaron oportunidades de inversión para obtener ganancias a corto plazo.
En el decenio de 1950, los bancos rusos de Europa occidental prefirieron colocar sus tenencias en dólares de los Estados Unidos en bancos británicos y franceses ante el riesgo de un posible embargo por parte de las autoridades estadounidenses en caso de crisis.
En estas circunstancias, los bancos europeos simplemente practicaron los principios de la economía libre estableciendo diferenciales competitivos entre los tipos de interés de los acreedores y los deudores. Algunos bancos franceses concedieron préstamos en dólares estadounidenses a bancos italianos durante la década de 1950 como operaciones típicas en pequeñas cantidades. Por lo tanto, el mercado libre y no regulado era sin duda atractivo para los bancos interesados en el crecimiento y los beneficios.
Además, para los bancos estadounidenses se convirtió en una fuente vital de financiación para superar los mencionados controles de exportación de capital y las estrictas políticas monetarias en su mercado interno durante los años sesenta. Es una curiosidad histórica que el mercado de la eurodivisa haya sido promovido activamente por los mismos gobiernos que consideraron apropiado regular estrictamente sus sistemas bancarios nacionales. Inglaterra promovió a Londres como el principal centro offshore del dólar, incluso impidiendo que sus bancos realizaran transacciones en dólares en su mercado interno. A finales del decenio de 1960, el Gobierno de los Estados Unidos impulsó la expansión del mercado de la eurodivisa en el Caribe (Panamá, Nassau y Gran Caimán) autorizando a los bancos estadounidenses a establecer allí sucursales "unipersonales" para llevar la contabilidad de las transacciones internacionales que se realizaban realmente en los Estados Unidos.
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De esta manera, los bancos estadounidenses podían conceder préstamos internacionales desde Nueva York sin violar los controles de capital oficiales.
Además, los bancos estadounidenses más pequeños consideraron que esos mercados del Caribe eran excepcionalmente útiles porque podían "internacionalizarse" sin incurrir en los altos gastos de abrir una sucursal completa en Londres, el centro del mercado de la eurodivisa. Un atractivo adicional fue el hecho de que las leyes fiscales de EE.UU. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Hicieron rentable para los bancos de EE.UU.
La transferencia de fondos a estos centros financieros del Caribe.
Los funcionarios fiscales permitieron que los bancos estadounidenses acreditaran los impuestos pagados sobre los ingresos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) que superaran la tasa estadounidense del 48 por ciento a otros ingresos extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) gravados con tasas más bajas que la tasa estadounidense. Así, los institutos de EE.UU.
Tenían un incentivo para generar ingresos en áreas de bajos impuestos. Los elementos y ventajas del Caribe para los bancos estadounidenses fueron finalmente aplicados por Luxemburgo para los bancos alemanes y Hong Kong y Singapur para las instituciones financieras asiáticas. Una vez que los bancos estadounidenses habían invertido en una costosa red internacional de sucursales para mejorar la gestión de activos y pasivos, los costos (o costes, como se emplea mayoritariamente en España) fijos podían reducirse aumentando el volumen de sus operaciones. Así pues, había un nuevo incentivo para ampliar los servicios y acercarse a los clientes tradicionales de los bancos extranjeros.
La postura agresiva de los bancos estadounidenses pronto trajo consigo una reacción defensiva de las instituciones europeas, canadienses y japonesas, que también se internacionalizaron para evitar perder su cuota de mercado ante los invasores estadounidenses.
Como en el caso de los bancos estadounidenses, los primeros en venir al extranjero fueron las instituciones más grandes, pero pronto fueron seguidos por bancos más pequeños interesados en evitar la pérdida de clientes por sus mayores hermanos. Las sucesivas oleadas de nuevos bancos que entraron en el mercado de la eurodivisa, junto con la ausencia de requisitos de reserva, obviamente impulsaron su expansión.
El tamaño de la reserva de eurodólares creció constantemente, alimentado en parte por los continuos déficits de los Estados Unidos, sino también por la creación de depósitos por parte de las instituciones financieras que proliferan.
Cada sucursal de un banco estadounidense y cada banco del consorcio establecido en Londres amplió el fondo común del eurodólar al redepositar sus depósitos entre sí, creando así nuevos depósitos.
Además, el aumento del número de instituciones financieras creó una voluntad cada vez mayor de prestar, ya que cada institución trató de crear una cartera mayor.
Expansión internacional: El factor tecnológico y organizativo
Otro factor muy importante en el crecimiento de la banca internacional fue la innovación tecnológica y organizativa del sector.
En efecto, las nuevas técnicas de la banca redujeron los riesgos percibidos y aumentaron los beneficios esperados, y por lo tanto el atractivo, de los préstamos internacionales.
La primera innovación consistió en una técnica para romper la dependencia tradicional de los créditos comerciales a corto plazo (véase más detalles en la plataforma (de Lawi) general) y pasar a los préstamos a plazos importantes, lo que a su vez abrió nuevas oportunidades de mercado.
En los decenios de 1950 y 1960, los préstamos fuera del mercado de la eurodivisa eran básicamente a corto plazo (véase más detalles en la plataforma (de Lawi) general) (menos de un año), lo que refleja la base de depósitos a corto plazo (véase más detalles en la plataforma (de Lawi) general) del mercado y la necesidad de que coincida aproximadamente con el término (es decir, el vencimiento) de los activos y pasivos.
Sin embargo, los bancos pronto descubrieron que una gestión agresiva de los pasivos (véase más en la plataforma (de Lawi) general) en el mercado de la eurodivisa podía liberarlos de la camisa de fuerza de los depósitos a corto plazo.
En la práctica, los bancos podían "comprar" depósitos a corto plazo (véase más detalles en la plataforma (de Lawi) general) en el mercado interbancario y, mediante la renovación continua de los préstamos entre bancos, financiar así los préstamos a terceros a medio y largo plazo.
Además, los bancos aprendieron a trasladar el riesgo de los tipos de interés al prestatario: dejaron de conceder préstamos a tipo fijo e introdujeron una cláusula de tipo variable en el contrato de préstamo. Por lo general, el tipo de interés (véase más en el diccionario y más detalles, en la plataforma (de Lawi), sobre este término) básico de los préstamos se ajustaba cada tres o seis meses de acuerdo con el movimiento de la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR), que era la tasa que los bancos se cobraban entre sí en el mercado interbancario.
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De esta manera los prestamistas podían asegurar una correlación aproximada entre el costo (o coste, como se emplea mayoritariamente en España) de los fondos (el LIBOR) y el precio del crédito al prestatario (que incluía un margen, o margen, sobre el LIBOR para proporcionar cobertura de riesgo y beneficio). Así pues, no solo se hizo técnicamente posible el préstamo a más largo plazo, sino que también fue financieramente lucrativo. A finales del decenio de 1960 los créditos internacionales podían tener un plazo (véase más detalles en la plataforma (de Lawi) general) de vencimiento de hasta cinco años, y en el decenio de 1970 se disponía de plazos aún más largos. Naturalmente, este desajuste entre los créditos y los activos conlleva riesgos. Estos eran al menos tres:
La posibilidad de que el tipo de interés (véase más en el diccionario y más detalles, en la plataforma (de Lawi), sobre este término) de los fondos interbancarios aumente sustancialmente antes de la fecha de ajuste del préstamo a tipo variable;
La posibilidad de una crisis de confianza en el mercado interbancario que causaría que los bancos cobren un LIBOR de primera calidad a sus cohortes en el mercado; y
La posibilidad de que una crisis de confianza, ya sea debida al estado del banco o del mercado en general, haga imposible la compra de depósitos a cualquier precio.
Cualquiera de los riesgos mencionados elevaría el costo (o coste, como se emplea mayoritariamente en España) de los fondos por encima del precio de los préstamos, induciendo pérdidas. El primer riesgo era mínimo, sin embargo, dado que los préstamos de tasa variable se ajustaban frecuentemente, cada tres o seis meses.
En cuanto a los dos últimos riesgos, en general no se consideraban graves debido a la actitud favorable del mercado interbancario y a la capacidad de renovar los fondos. Una segunda innovación técnica importante fue el sindicato de préstamos (véase más sobre esta técnica en la entrada correspondiente).
En los años sesenta, los créditos del mercado de divisas del euro fueron concedidos por bancos individuales, y el importe de cada transacción rara vez superaba los 15 millones de dólares.
Desarrollo de la Idea
Los acreedores, sin embargo, descubrieron que el riesgo institucional individual podía reducirse al mínimo si se unían en un grupo para ex tender un préstamo. Por una parte, los bancos que actuaban como grupo en un préstamo sindicado podían prestar una gran cantidad de crédito total, pero el riesgo, o la participación, de cada banco que participaba en el préstamo podía mantenerse dentro de los límites de la deuda. El préstamo sindicado era especialmente importante para la entrada en el mercado de los bancos más pequeños, ya que podían adaptar el tamaño de su préstamo a su situación individual, participando a veces con tan solo 250.000 dólares. Por otra parte, el sindicato proporcionó un contrato de préstamo para todos los prestamistas, lo que supuestamente aumentó el poder de negociación de cada institución, ya que el impago de un prestatario (por ejemplo, un país o una empresa estatal) significaba enfrentarse a un gran número de prestamistas simultáneamente.
Con la creciente popularidad del préstamo sindicado, las transacciones individuales llegaron a alcanzar los mil millones de dólares o más, con cien o más prestamistas participantes. Una tercera innovación que en la práctica redujo las percepciones de riesgo y el aumento de los beneficios esperados en los préstamos internacionales fue la introducción habitual de cláusulas de incumplimiento cruzado en los contratos de préstamo. Esta cláusula establecía esencialmente que el impago a un prestamista equivalía al impago a todos los prestamistas. Así pues, a diferencia del decenio de 1930, el incumplimiento selectivo se hizo jurídicamente imposible y, si un país decidía no pagar, se arriesgaba a la ira no solo del banco en el que se producía el incumplimiento, sino también de los demás bancos a los que la cláusula obligaba asimismo. Es evidente que un conflicto simultáneo con cientos de bancos puede hacer que un prestatario se muestre extremadamente reacio al incumplimiento de un préstamo. Una cuarta innovación tuvo menos que ver con los bancos que con sus autoridades reguladoras.
Como consecuencia de las quiebras bancarias sistémicas de los años 1930, los Estados Unidos y otros países industrializados introdujeron programas de seguros para los depósitos bancarios, diseñados para desalentar los retiros por pánico. Efectivamente, ya sea a través de mecanismos indirectos de gestión, los sistemas bancarios nacionales tenían la protección oficial de un prestamista de último recurso. Algunos analistas han argumentado que muchos bancos se implantaron en el extranjero con la presunción implícita de que, si surgieran problemas, el prestamista nacional de último recurso se extendería internacionalmente, aunque solo fuera de manera puntual. Una quinta y última innovación en apoyo de los préstamos internacionales que podría mencionarse es la mejora de las comunicaciones y la computación internacionales, que facilitó la obtención de beneficios en todo el mundo que hoy en día caracteriza al banco transnacional.
Expansión internacional: El factor macroeconómico
Economistas tan diversos como Smith y Karl Marx reconocieron que la acumulación y el crecimiento estaban íntimamente ligados a un sistema de crédito en expansión y siempre sofisticado. Para Smith el crédito permitía la conversión de "stock muerto en stock activo y productivo". Para Marx el crédito era esencial para la "concentración" y la "centralización" del capital (algo parecido a los conceptos de profundización del capital y de redistribución del capital entre sectores, respectivamente) durante el proceso de acumulación capitalista y el desarrollo de las fuerzas de producción.
Mientras tanto, otra corriente (con autores como Schumpeter) consideraban que el crédito era una condición fundamental para la innovación empresarial que rompía su economía de flujo circular estático y proporcionaba un estallido dinámico de desarrollo económico Hubo una expansión sin precedentes de la economía mundial (o global) después de la Segunda Guerra Mundial.
Además, la introducción de la convertibilidad de las monedas europeas y la formación de la Comunidad Económica Europea en 1958, junto con la liberalización de los mercados nacionales, han contribuido a la creación de un mercado de divisas. Entre 1953 y 1963 el volumen de la producción industrial en los países capitalistas aumentó un 62%, mientras que las exportaciones aumentaron un 82%. Entre 1963 y 1972 la producción industrial aumentó un 65, las exportaciones un 111%. Empleando los conocimientos teóricos de los economistas mencionados, no es sorprendente que la internacionalización de la industria del petróleo y el gas se hubiera convertido en un tema de debate que acompañó a la internacionalización de la producción en la posguerra. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Hay otro factor macroeconómico que tal vez acentuó el papel del sistema bancario en el auge de la posguerra.
En las tres primeras décadas después de la guerra, los gobiernos se mostraron reacios a someter sus economías a las fuerzas libres del mercado y del ciclo económico. El principal instrumento para frenar la depresión y sostener la expansión económica fueron las políticas de dinero fácil y crédito, que naturalmente dieron un mayor estímulo a la expansión de la banca, tanto a nivel nacional como internacional. La combinación de la creación inflacionaria de dinero para mitigar las crisis y la creciente competencia en el mercado mundial (o global) dan al ciclo industrial en la primera fase "expansiva" del capitalismo tardío la forma particular de un movimiento entrelazado con el ciclo de crédito.
En la época del capitalismo de libre competencia, cuando existía un patrón oro y los bancos centrales solo intervenían marginalmente en el desarrollo del crédito, el ciclo crediticio era completamente dependiente del ciclo industrial.
En el capitalismo desde fines de los años 40, cuando la inflación institucionalizada hace que la esfera monetaria sea mucho más autónoma y capaz de actuar de forma independiente -en contra del ciclo industrial- para moderar las fluctuaciones coyunturales, surge un ciclo de crédito temporalmente distinto del ciclo industrial. La agresiva expansión de la banca de los Estados Unidos, primero a nivel nacional y luego en el extranjero, fue impulsada en parte por la relativamente alta liquidez del sistema bancario en los años cincuenta y la primera mitad de los sesenta. Un nuevo impulso al ascenso de la banca podría haber provenido lo que algunos analistas han considerado un descenso estructural en el auge de la posguerra a finales del decenio de 1960 y principios del de 1970, que finalmente ejerció una mayor presión sobre los gobiernos para que aplicaran políticas fiscales y monetarias expansivas. El mercado de la eurodivisa en rápida expansión también dio un mayor grado de independencia a los bancos, ya que podían utilizar esos depósitos no regulados para contrarrestar la política restrictiva periódica de sus propias autoridades monetarias, como hicieron los bancos de los Estados Unidos a finales del decenio de 1960. Y, por supuesto, la expansión de los bancos recibió un impulso especial por la crisis del precio del petróleo en 1973 y 1974 y el rápido fomento por parte de los gobiernos de la OCDE del reciclado de petrodólares a través de agentes económicos privados.
Por lo tanto, parece por lo menos plausible que la naturaleza de la política monetaria mundial (o global) en el período de posguerra añadió su propia dimensión especial a la expansión de la banca mundial. Revisor: ST