Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)
Este artículo es un complemento de la información sobre derecho financiero, en esta revista de derecho corporativo. Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de los aspectos jurídicos financieros, sobre este tema. Te explicamos, en relación a los principios, prácticas y normas jurídicas financieras y bancarias, qué es, sus características y contexto.
Introducción
El Mercado Integrado Latinoamericano, MILA, que inició sus operaciones en mayo del año recién pasado, es un mercado accionario conformado por la Bolsa de Valores de Lima (BVL), la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS).
En este mercado combina, por un lado, la intermediación doméstica de valores extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) autorizados para hacer oferta pública en el mercado local y por otro, el ruteo de órdenes de intermediarios locales hacía las bolsas extranjeras. Desde su inicio el Mercado Integrado Latinoamericano ha atraído importante atención internacional debido a que constituye el primer esfuerzo de integración bursátil efectivamente concretado en América Latina.Tema: latinoamerica. Tema: historia-latinoamericana. Aunque los volúmenes de operación han sido más bien reducidos, Mercado Integrado Latinoamericano es una estrategia de largo plazo (véase más en la plataforma (de Lawi) general) que requiere desarrollos y actividades que se desarrollan en el camino. Algunas de estos desarrollos y actividades futuras se presentan en este análisis.
Los elementos centrales del Mercado Integrado Latinoamericano
El Mercado Integrado Latinoamericano es una iniciativa originada en las propias entidades privadas e implementadas por aquellas, a partir del propio interés expresado por la Bolsa de Valores de Lima (BVL), la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS), la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) a las que se sumaron el depósito de valores de Perú (CAVALI), el depósito de valores de Colombia (DECEVAL) y el depósito de valores de Chile (DCV).
En septiembre de 2009, estas entidades hicieron público un acuerdo de intención, que establecía la posibilidad de integrar sus mercados accionarios y definir el esquema de integración más eficiente. Los reguladores de los tres países involucrados se reunieron para entregar su apoyo a la iniciativa y para definir los desafíos de regulación que ésta integración implicaba. Es así como en octubre de 2009 se firmó un Memorándum de Entendimiento (MoU) con el objeto de asumir un compromiso común para ejecutar las principales actividades y tareas, que se implementarían de manera individual o conjunta para facilitar el proceso de integración.
En noviembre de 2011, las bolsas y depósitos de valores realizaron en Lima el lanzamiento del MILA, en el cual se firmó el acuerdo de integración.
Las entidades firmaron un Acuerdo de Implementación de la Primera Fase del Proyecto y acordaron realizar un estudio de factibilidad de la segunda fase de éste.
Por otro lado los depósitos de valores celebraron convenios de enlace bidireccional constituyéndose recíprocamente en depositantes, abriendo cuentas a su nombre en el registro de valores extranjero. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Finalmente, el 30 de mayo de 2011 se dio inicio a las operaciones del MILA. Desde la perspectiva regulatoria se abren una serie desafíos que deben ser resueltos para permitir, por un lado, la factibilidad legal del modelo, y por otro, la sostenibilidad del modelo en el largo plazo. Entre estas consideraciones están la calidad de los emisores extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) en el mercado local, el reconocimiento de los intermediarios, los estándares de revelación de información de los emisores, los estándares de integridad y transparencia en la cadena de negociación, la prevención y control del lavado de activos y financiación del terrorismo, los estándares de seguridad en el sistema de compensación y liquidación y las condiciones de supervisión autorreguladora y por parte de las autoridades. El modelo Mercado Integrado Latinoamericano Como se indicó anteriormente, la primera fase del modelo Mercado Integrado Latinoamericano se basa en el modelo de enrutamiento intermediado para la negociación de valores de renta variable, soportado por desarrollos tecnológicos de las bolsas y relaciones contractuales bilaterales entre intermediarios locales y extranjeros. Reconocimiento de valores para oferta pública local Para que los valores de cada país puedan listarse en el mercado local, se requiere un reconocimiento de dichos valores extranjeros (referido a las personas, los migrantes, personas que se desplazan fuera de su lugar de residencia habitual, ya sea dentro de un país o a través de una frontera internacional, de forma temporal o permanente, y por diversas razones) para su oferta pública en el mercado local. Una premisa básica es el reconocimiento de la regulación del mercado de origen, lo que implica que los emisores no están sujetos a la regulación local, en especial en materia de gobierno corporativo y obligaciones de información.
Sin embargo, la información que es exigida en sus mercados de origen, particularmente la información de carácter financiero y aquella referida a los hechos esenciales, debe estar disponible de manera instantánea y simultánea en los tres mercados en los que los valores son negociados. Para ello, en las bolsas de cada país recae la obligación de contar con sistemas que permitan la consulta de dicha información para todos los inversionistas.
Enrutamiento intermediado
Un intermediario extranjero puede acceder al libro de órdenes de un mercado local en forma directa por medio de una plataforma de negociación dispuesta para tal fin por parte de la bolsa de valores local.
Por otro lado, una condición básica para que un intermediario extranjero pueda acceder al mercado local consiste en la firma de un contrato con algún intermediario contraparte.
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De esta manera, la oferta de compra o de venta ingresada al libro de órdenes local es visualizada en los sistemas, como originada en el intermediario local con quien se firma el contrato. Efectivamente, es este último quien asume la responsabilidad en el mercado local por la operación ingresada.
Post transacción y custodia
En cuanto al modelo de compensación y liquidación de los valores, éste lo realiza únicamente el intermediario local, quien asume la responsabilidad frente al sistema de compensación local sobre, respecto de la entrega de los valores o el efectivo, lo que incluye la respectiva constitución de garantías requerida por cada sistema de acuerdo con su propia normativa interna. En lo referente al modelo de custodia de los valores, éste se estructura sobre la base de un enlace bidireccional entre los respectivos depósitos de valores. Bajo este esquema el depósito extranjero mantiene una cuenta en el depósito local, en la cual se mantendrán custodiados los valores locales adquiridos por inversionistas del país de origen del depósito extranjero.
En los casos de los depósitos de valores en Perú y Colombia, éstos deben recibir de sus depósitos contrapartes, la información de los titulares que detentan los valores custodiados por el depósito contraparte en el depósito local. Esta información es referencial y no se emplea en la transferencia de los valores ni representa la propiedad final de los títulos. De acuerdo a lo acordado por las entidades, en el futuro Mercado Integrado Latinoamericano puede abrirse hacia una fase 2, la cual consistiría en el acceso directo de los intermediarios extranjeros a los sistemas de negociación con reglas de negociación uniformes y acceso directo a los sistemas de compensación y liquidación de valores.
Desafíos Futuros
Sin perjuicio de que sus volúmenes de operación se han mantenido por debajo de las expectativas, este resultado debe ponderarse positivamente en un contexto de conocimiento inicial por parte de los inversionistas y de alta volatilidad financiera global.
Sin embargo, subsisten desafíos que resultaría conveniente abordar, entre los que se encuentran:
Permitir el acceso de la Bolsa Mexicana de Valores
La Bolsa Mexicana de Valores (BMV) ha expresado su deseo de unirse a la iniciativa MILA, lo cual dio pie a una serie de iniciativas conjuntas con sus pares. Al igual que los reguladores de México y de los mercados de MILA, las bolsas y depósitos han manifestado su beneplácito a esta posibilidad. Para ello deben permitirse la negociación de valores de emisores mexicanos únicamente, evitando en una etapa inicial, la oferta de los valores de emisores de Estados Unidos que están siendo negociados en BMV.
Formalizar la coordinación con autoridades
Recientemente las autoridades de los mercados Mercado Integrado Latinoamericano han implementado el Comité Ejecutivo de Reguladores del MILA, que reúne a los Superintendentes de cada regulador de valores y cuya misión consiste en liderar el desarrollo regulatorio del MILA.
Las bolsas y depósitos deberían buscar un acercamiento formal con esta instancia y ofrecer un intercambio de información sistemático y coordinado. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Solamente una interacción frecuente con las autoridades permitiría el desarrollo expedito de las incitativas que vayan surgiendo. Asimismo otras materias, por ejemplo de carácter fiscal, podrían ser tratadas en esta instancia y eventualmente (finalmente) lograrse un acuerdo amplio en ciertas materias tales como el tratamiento al impuesto a las ganancias de capital.