Riesgo de Tipo de Cambio
Este artículo es una expansión del contenido de la información sobre derecho financiero, en esta revista de derecho corporativo. Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de los aspectos jurídicos financieros, sobre este tema. Te explicamos, en relación a los principios, prácticas y normas jurídicas financieras y bancarias, qué es, sus características y contexto.
Riesgo de Tipo de Cambio en el Ámbito Económico-Empresarial
El riesgo de tipo de cambio es la posibilidad de que el valor de una inversión cambie al cambiar la moneda. Esto ocurre cuando hay un movimiento en el tipo de cambio entre la realización de una orden y la finalización de la transacción. El riesgo de cambio está asociado (véase qué es, su concepto jurídico; y también su definición como "associate" en derecho anglo-sajón, en inglés) a todas las inversiones en el extranjero. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Se trata de la incertidumbre inherente a la negociación de dos o más divisas. El riesgo cambiario será un problema si la empresa realiza un elemento significativo de negocios de importación o exportación, o mantiene inversiones sustanciales en el extranjero. Existen cuatro tipos de exposición al riesgo de cambio:
Exposición a las transacciones: es cuando un contrato entre dos empresas con monedas diferentes se ve afectado por la fluctuación de los tipos de cambio antes de que se complete la transacción.
Exposición económica: cuando el valor de mercado de una empresa se ve afectado por la fluctuación de los tipos de cambio, lo que influye en sus futuros flujos de caja y en su posición en el mercado frente a los competidores.
Exposición a la conversión: cuando la fluctuación de los tipos de cambio puede afectar a las cifras de los estados financieros cuando se traducen de una moneda a otra.
Exposición contingente: es cuando se desconoce el alcance de la fluctuación de los tipos de cambio en la oferta de una empresa para un contrato con un negocio extranjero hasta que se complete la oferta.
Las empresas que comercian a nivel internacional pueden intentar reducir el riesgo de tipo de cambio utilizando estrategias de cobertura, como la inversión mediante contratos de futuros y opciones.
En el Contexto de: Riesgos
Véase una definición de riesgo de tipo de cambio en el diccionario y también más información relativa a riesgo de tipo de cambio.Tema: riesgos.
Miedo al Tipo de Cambio Flotante en el Ámbito Económico Internacional
Desde el final del sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods a principios de los años 70, el número de países que afirman tener un régimen de tipo de cambio flexible ha aumentado constantemente.
Sin embargo, muchos de estos países parecen limitar activamente las fluctuaciones del valor externo de sus monedas nacionales.
Los economistas Calvo y Reinhart (2002) llamaron a este comportamiento "miedo al cambio" y afirmaron que este fenómeno parece generalizado en los llamados "mercados emergentes" (países de renta media con cierto acceso a los mercados financieros mundiales).
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De hecho, muchos de los autoproclamados ''países de la bolsa'' suelen acumular grandes reservas internacionales, que no serían necesarias si sus divisas estuvieran realmente en crisis.
En otras palabras, muchos países "se han puesto un gran chaleco salvavidas". Este comportamiento es desconcertante, no sólo porque no coincide con las declaraciones oficiales de los responsables políticos, sino también porque las economías de mercado emergentes suelen ser golpeadas por choques externos más grandes y frecuentes, que en teoría requieren más (no menos) flexibilidad del tipo de cambio.
¿Por qué se teme tanto a la flotación?
El "miedo a la flotación" se debe a varios factores interrelacionados.
En primer lugar, aunque muchos países industriales han operado con tipos de cambio bastante flexibles con bastante eficacia, tienen sistemas financieros bien desarrollados y diversificados que pueden minimizar las perturbaciones del sector real debidas a variaciones transitorias del tipo de cambio. Y lo que es más importante, los países industriales pueden pedir préstamos en el extranjero en sus monedas nacionales.
Indicaciones
En cambio, muchas economías emergentes no pueden hacerlo, lo que conduce a una acumulación de pasivos de deuda en moneda extranjera que están principalmente denominados en dólares y sin cobertura (es decir, ''dolarización de pasivos''). Esto se conoce comúnmente como el problema del ''pecado original''.
En estos países, las fuertes depreciaciones de sus monedas alteran el valor en moneda nacional de su deuda externa y, por tanto, el valor neto de las economías, con efectos calamitosos en el sector real. Esto, a su vez, puede explicar por qué la estabilidad del tipo de cambio es tan importante para las economías emergentes, y por qué muchas de estas economías tienen un agudo ''miedo a la flotación''. La imposibilidad de obtener préstamos en el extranjero en la propia moneda está relacionada con la falta de cobertura en varias economías emergentes. Incluso si un país tiene la capacidad de cubrirse, los costes de transacción pueden ser demasiado altos para que sea una opción atractiva, especialmente a corto plazo.
En vista de ello, puede ser razonable esperar que algunas pequeñas empresas nacionales de las economías emergentes se vean afectadas por la volatilidad del tipo de cambio.
Sin embargo, muchos economistas sostienen que las empresas multinacionales pueden protegerse de las fluctuaciones del tipo de cambio manteniendo instalaciones de producción diversificadas en diferentes países y abasteciéndose en varios países diferentes. En segundo lugar, los responsables políticos de los mercados emergentes adolecen de una falta de credibilidad crónica. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Suelen tener un pobre historial de política monetaria y fiscal como resultado de, por ejemplo, haber recurrido al impuesto de inflación con demasiada frecuencia en el pasado.
En consecuencia, una economía emergente podría experimentar grandes y frecuentes perturbaciones en las expectativas del tipo de cambio o en las primas de riesgo de los tipos de interés. Un verdadero "calentador" permitiría que el tipo de cambio al contado absorbiera estas perturbaciones, mientras que un verdadero "pegger" permitiría que el tipo de interés se ajustara de forma que mantuviera estable el tipo de cambio al contado.
Los gobiernos afectados por el "miedo al cambio" permiten cierta flexibilidad en ambas variables, pero en general es el tipo de interés el que absorbe la mayor parte del impacto. Esta podría ser la razón por la que varios estudios empíricos han encontrado que las economías emergentes con tipos de cambio socialmente fluctuantes tienen tipos de interés internos cuya volatilidad es considerablemente mayor que la del mundo desarrollado.
Los responsables políticos de estos países podrían limitar la volatilidad de los tipos de cambio como forma de ganar credibilidad y para señalar a los mercados financieros su compromiso con la disciplina monetaria. Una tercera razón para el ''miedo a la inflación'' es que las economías pequeñas y abiertas son relativamente más susceptibles a los efectos de transmisión del tipo de cambio en los precios nacionales. En cuarto lugar, los países con regímenes flexibles han experimentado una volatilidad "excesiva" en las últimas décadas. Es difícil definir lo que es "excesivo" con precisión, pero las pruebas de la excesiva variabilidad de los tipos de cambio se presentan de diversas formas. Por ejemplo, una serie de estudios sobre los participantes en el mercado de divisas (''forex'') indican claramente que los movimientos de los tipos de cambio a corto plazo y de alta frecuencia están causados por un comportamiento ''especulativo'' o de ''seguimiento de la tendencia'' más que por los fundamentos macroeconómicos subyacentes.
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De hecho, la especulación desestabilizadora es un problema especial en los países en desarrollo con mercados débiles (la experiencia de Indonesia tras la crisis de 1999 es un ejemplo de ello). Por supuesto, incluso si los tipos de cambio flexibles mostraran una mayor volatilidad de la que justificarían los fundamentos subyacentes, ¿por qué podría ser preocupante esa excesiva volatilidad? Los estudios sugieren que los regímenes de tipo de cambio institucionalmente fijos (es decir, la moneda común, las juntas monetarias o la dolarización) estimulan el comercio, lo que a su vez aumenta los ingresos.
Detalles
Los defensores de la Unión Monetaria Europea (UME) han utilizado ampliamente este argumento en apoyo de una moneda regional única. En quinto lugar, algunos economistas sostienen que el acceso de los países en desarrollo a los mercados financieros mundiales está condicionado a la estabilidad de la moneda. Una fuerte depreciación del tipo de cambio nominal suele desencadenar una pausa brusca o incluso una inversión de los flujos de capital hacia el país (el llamado ''sudden stop''). Empíricamente, esta inversión se asocia con un fuerte ajuste de la cuenta corriente (de déficit a superávit), una contracción de la producción y un colapso de las calificaciones crediticias.
Desarrollo de la Idea
Por último, hay razones políticas detrás del ''miedo al floating''.
Las fuertes fluctuaciones del tipo de cambio nominal, combinadas con la rigidez de los precios, se traducen en una inestabilidad de los precios relativos de los bienes comercializados frente a los no comercializados. Esto podría causar trastornos políticos en un país en el que tanto el sector comercial como el no comercial son grandes y tienen poderosos grupos de presión.
Significación
Dadas estas explicaciones del miedo a la flotación, es razonable preguntarse por qué las economías emergentes no fijan sus monedas explícitamente. Una de las razones es que la fijación del tipo de cambio limita la independencia monetaria. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin duda, algunos estudios ponen en duda la medida en que los regímenes de fijación del tipo de cambio en las economías emergentes proporcionan aislamiento de las perturbaciones de los tipos de interés extranjeros.
Sin embargo, un estudio más reciente en el que se utilizan los regímenes cambiarios de facto de 100 países en desarrollo e industriales entre 1973 y 2000 financia que los tipos de interés de los países que operaron con regímenes vinculados siguieron al país base mucho más de cerca que los no vinculados.
También hay pruebas de que las economías emergentes "aprenden a comer", en el sentido de que, a medida que adoptan regímenes cambiarios más flexibles, tienden a adoptar marcos monetarios y financieros más sólidos.
China parece ser un buen ejemplo de un país que adopta este comportamiento de "aprender a comer". Por ejemplo, a medida que las autoridades chinas permiten gradualmente una mayor volatilidad de la moneda, también están creando la infraestructura y las instituciones necesarias para garantizar que el mercado de divisas funcione bien (es decir, que sea líquido) y que los agentes puedan cubrirse contra la volatilidad.
La pérdida de autonomía de la política monetaria puede tener costes significativos que los responsables políticos deben considerar cuidadosamente. Datos verificados por: Brooks
¿Qué piensas sobre este tema? ¿Tienes alguna experiencia o ejemplo que quieras compartir? ¿Cuál es tu opinión?
Recursos
A continuación, ofrecemos algunos recursos de esta revista de derecho empresarial que pueden interesar, en el marco de la teoría y práctica del derecho bancario y financiero, sobre el tema de este artículo.
Véase También
balance; sistema de Bretton Woods; moneda común; contagio; acuerdo de junta monetaria (ACM); disciplina; Unión Monetaria Europea; transmisión del tipo de cambio; regímenes cambiarios; cambio de gastos y conmutación de gastos; intervención en divisas; cobertura; dinero caliente y paradas repentinas; trinidad imposible; reservas internacionales; pecado original; tipo de cambio real; especulación Tipo de cambio Tipo de cambio flotante Dolarización del pasivo interno Modelo Mundell-Fleming Objetivo de inflación Responsabilidad nacional Dolarización Unión monetaria Trinidad imposible Macroeconomía internacional, Política monetaria Cambio de divisas, Caja, Flujo de caja, Derivados de divisas, Negociación de opciones, Capital privado