Uniones Monetarias
Este artículo es una expansión del contenido de la información sobre derecho financiero, en esta revista de derecho corporativo. Aparte de ofrecer nuevas ideas y consejos clásicos, examina el concepto y los conocimientos necesarios, en el marco de los aspectos jurídicos financieros, sobre este tema. Te explicamos, en relación a los principios, prácticas y normas jurídicas financieras y bancarias, qué es, sus características y contexto.
Visualización Jerárquica de Unión monetaria
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Desarrollo, dinámica y precedentes de la eurozona
Es difícil encontrar precedentes claros de la actual Unión Económica y Monetaria (UEM), que actualmente engloba a los Estados miembros de la UE. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Históricamente, ha habido tres tipos de unión monetaria:
Monedas alineadas, gobiernos separados. Estas uniones monetarias supusieron un nivel de transferencia de soberanía monetaria significativamente menor que el de la zona del euro, especialmente la Unión Monetaria Latina (1865-1927) y la Unión Monetaria Escandinava (1873-1914). Estas agrupaciones voluntarias no contaban con un banco central común y la moneda común en la Unión Monetaria Latina sólo equivalía a una alineación de la cantidad de oro y plata en las monedas de los distintos países (aunque esto importaba, ya que las monedas eran entonces la principal forma de dinero circulante).
Moneda única, gobierno único.
Más Información
Las uniones monetarias nacionales también se forjaron en consonancia con las unificaciones políticas, como en el caso de Suiza en 1848, Italia en 1861 y Alemania en 1871, pero esto va mucho más allá del ámbito de la UEM.
Moneda única, gobiernos separados. Ninguno de los anteriores tipos de unión monetaria ofrece un paralelismo estrecho con la zona del euro, cuyos acuerdos se sitúan entre ambos.
Pero existe un precedente histórico de esta forma intermedia de unión monetaria: la unión monetaria de la doble monarquía austro-húngara.
Unión Monetaria Austro-Húngara
Desde 1867 hasta el final de la Primera Guerra Mundial, el Imperio de los Habsburgo estaba formado por dos gobiernos soberanos, que sólo compartían monarquía, ejército, servicio diplomático, sistema jurídico y moneda.
Tanto Austria como Hungría tenían sus propios parlamentos, gobiernos y deudas nacionales. No obstante, se mantuvo una unión monetaria durante todo este periodo. El caso de Austria-Hungría demuestra que una unión monetaria entre diferentes estados puede durar, y resultar estable, durante un periodo sostenido (se puede estudiar algunos de estos asuntos en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Funcionó gracias a un banco central poderoso (que tiene la zona del euro), un conjunto de normas acordadas que se cumplieron (las normas de la zona del euro no han sido cumplidas por varios países) y la presencia de una zona monetaria coherente: Austria y Hungría llevaban siglos entrelazadas, a diferencia del dispar grupo que compone la zona del euro.
La unión monetaria de la doble monarquía austro-húngara
La doble monarquía austro-húngara surgió de la crisis política que siguió a la derrota militar del Imperio Austriaco de los Habsburgo ante Prusia en 1866.
La debilidad imperial ofreció a la élite magiar de Budapest la oportunidad de obtener importantes concesiones del Imperio amenazando con la secesión. Para evitarlo, Viena y Budapest acordaron el "Compromiso de 1867", un tratado constitucional que reconocía la autonomía soberana de Austria y Hungría bajo un único monarca: la Monarquía Dual Austrohúngara.
Cada nación soberana tenía su propio parlamento, administración, presupuesto y deuda nacional.
Pero ambas naciones compartían la jefatura del Estado, las fuerzas armadas, la política exterior y la representación diplomática, y el sistema jurídico.
En el plano económico, formaron una unión aduanera y ambas siguieron utilizando la moneda anterior al Compromiso -el chelín austriaco de plata-, mientras que el Banco Nacional Austriaco anterior al Compromiso siguió siendo el único banco de emisión.
Con una moneda y un banco nacional comunes, la doble monarquía equivalía a una forma de unión monetaria. Esta combinación de acuerdos políticos y fiscales soberanos independientes junto con estructuras monetarias conjuntas presenta notables similitudes con la zona del euro. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin embargo, la dinámica de la creación de estas dos uniones monetarias de "moneda única y gobiernos separados" fue diametralmente opuesta.
La zona del euro es una convergencia voluntaria de Estados que han creado nuevos acuerdos monetarios comunes (una dinámica similar a los alineamientos monetarios de la Unión Monetaria Latina y la Unión Monetaria Escandinava); pero la unión monetaria austro-húngara fue el resultado de una separación política, que produjo Estados soberanos independientes con acuerdos monetarios comunes continuados. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin embargo, a pesar de sus diferentes orígenes, los resultados tienen mucho en común, al igual que sus problemas y dilemas. La unión monetaria austro-húngara funcionó durante casi cincuenta años sin graves perturbaciones, durante los cuales la renta per cápita se duplicó.
Como se acordó en 1867, los términos del Compromiso se revisaban cada diez años y se realizaban ajustes en los pasivos por gastos comunes y otros asuntos.
La evolución monetaria, institucional y presupuestaria puede dividirse en tres grandes fases, seguidas de una coda final desencadenada por la guerra.
La primera fase, que va de 1867 a principios de la década de 1890, se caracteriza por una gran inestabilidad monetaria y una indisciplina fiscal.
La segunda, que comenzó en 1892, se caracterizó por una serie de importantes reformas monetarias, incluida la introducción de una moneda de oro, la corona austrohúngara.
La tercera comenzó en 1896 con la vinculación de la moneda austriaca al patrón oro, lo que, junto con otras medidas, dio paso a un periodo de estabilidad monetaria y prudencia fiscal.
En la década de 1890 surgió un banco central con autoridad e independencia que se convirtió en el eje de la unión monetaria austro-húngara, aunque esto no evitó los enfrentamientos políticos.
La fase final se abrió en 1914 con el estallido de la Primera Guerra Mundial, que provocó la derrota y la ruptura de Austria-Hungría en 1918 y la desaparición de sus acuerdos monetarios comunes.
Desarrollo monetario e institucional
La unión monetaria austro-húngara heredó los acuerdos monetarios del Imperio Austriaco de los Habsburgo. La moneda se componía de florines de plata, así como de un gran volumen de billetes inconvertibles emitidos tanto por el Banco Nacional de Austria como por el gobierno imperial de los Habsburgo, cuya oferta había aumentado para financiar la guerra con Prusia. El Compromiso preveía que el papel moneda inconvertible del gobierno siguiera en circulación con la garantía conjunta de ambas partes de la monarquía dual.
Pero no habría más emisiones de billetes del gobierno. Por otro acuerdo, el Banco Nacional de Austria seguía siendo el único banco gubernamental (o, en ocasiones, de la Administración Pública, si tiene competencia) y conservaba el monopolio de la emisión de billetes. A pesar de la bifurcación política y presupuestaria de Austria-Hungría, seguía existiendo una moneda y un protobanco central. El Banco Nacional Austriaco era una institución privada bajo carta de gobierno establecida al final de las guerras napoleónicas.
Con sede en Viena, concedía anticipos al gobierno imperial, era el único banco de emisión y se encargaba de estabilizar la moneda austriaca. Junto con el Compromiso, los húngaros exigieron una mayor participación en la gestión del Banco Nacional de Austria, amenazando en cambio con establecer un Banco Nacional de Hungría independiente.
La coincidencia de la expiración de la carta del Banco con la primera renegociación del Compromiso en 1877 forzó una solución.
En 1878, el Banco Nacional de Austria se convirtió en el Banco Austrohúngaro, con un mayor control húngaro. El Banco Austrohúngaro era una institución bilingüe con sedes operativas en Budapest y Viena, así como una oficina central en Viena, y actuaba como banco de emisión para ambos países. El gobernador era nombrado por el Emperador a propuesta conjunta de los ministros de finanzas de Austria y Hungría. El Banco Austrohúngaro se convirtió ahora en una entidad más bipartita: en 1878, sólo había cinco sucursales húngaras de 23 (21%); en 1888, 19 de 50 (38%); y en 1900, 29 de 69 (42%).
Las nuevas disposiciones funcionaron bien y el Banco mejoró sus competencias y su seguridad en sí mismo, equipándolo para asumir sofisticadas funciones de banca central. Una combinación de factores, especialmente la depreciación global de la plata, la inestabilidad monetaria derivada del gran volumen de billetes gubernamentales inconvertibles en circulación y el creciente endeudamiento de ambos países, provocó una considerable volatilidad en la moneda flotante austrohúngara en la década de 1880.
Con unas reservas de sólo el 20% del papel en circulación, el Banco Austrohúngaro fue incapaz de estabilizar el tipo de cambio.
Cuando se renovó su carta en 1887, se le exigió que aumentara sus reservas hasta el 40% de las emisiones de papel, al igual que el Reichsbank alemán, aunque esto era más fácil de exigir que de hacer. La segunda fase de la unión monetaria comenzó en 1892, con la instigación coordinada por ambos gobiernos de amplias reformas monetarias destinadas a estabilizar la moneda y promover una mayor disciplina fiscal.
La legislación preveía una nueva corona austro-húngara de oro y se resolvió pasar al patrón oro en 1900.
Detalles
Los dos gobiernos se comprometieron a recomprar por oro los billetes del gobierno pendientes de pago antes del Compromiso, que se ingresaron en el Banco Austrohúngaro para aumentar sus reservas.
La esterilización del papel gubernamental (o, en ocasiones, de la Administración Pública, si tiene competencia) comenzó en 1893 y se llevó a cabo con determinación a pesar del importante coste que suponía; Austria financió el 70% del programa y Hungría el 30%. Además, se suprimió la acuñación de florines de plata por cuenta del Estado. Las reformas de 1892 eliminaron la capacidad de los gobiernos de Austria y Hungría para crear dinero, reforzando en gran medida el control del Banco Austrohúngaro. Envalentonado, el Banco sostuvo que para cumplir su mandato de mantener el valor externo de la moneda debía limitar estrictamente los anticipos a ambos tesoros. Esta afirmación de independencia, así como otras fricciones, provocaron a mediados de la década de 1890 unas tensas relaciones entre el Banco y las autoridades políticas.
Detalles
Los dos gobiernos exigían un mayor control sobre el Banco Austrohúngaro a cambio de un mayor poder del Banco sobre los acuerdos monetarios. El Banco se resistió enérgicamente, sosteniendo que no se justificaba una mayor restricción de su independencia, ya que la supuesta pérdida sufrida por los gobiernos era, de hecho, una ganancia de credibilidad monetaria. El episodio tiene ecos de las diversas propuestas de los políticos para frenar la independencia del BCE, y de las réplicas. A medida que avanzaba el programa de esterilización, el Banco acumulaba oro. A principios de 1896, disponía de reservas suficientes para proporcionar un coeficiente de cobertura efectivo superior al mínimo legal del 40%. Aunque seguía en desacuerdo con los gobiernos, el Banco Austrohúngaro se atrevió a proceder unilateralmente a la estabilización de la moneda aplicando un patrón oro "en la sombra", utilizando operaciones de mercado abierto para comprar o vender billetes austrohúngaros con el fin de mantener el tipo de cambio de la corona en torno a la paridad adoptada. Aunque Austria-Hungría nunca adoptó formalmente el patrón oro, la moneda estuvo efectivamente vinculada al oro desde 1896 hasta la guerra. La amenaza de la creación de un Banco Nacional de Hungría independiente revivió en el período previo a la renovación de la carta del Banco Austrohúngaro en 1899.
La amenaza se disipó con la introducción de nuevos cambios en los estatutos que otorgaban a los intereses húngaros plena paridad en la gestión del Banco. Esto era desproporcionado, dado que Austria tenía una población mucho mayor y un PIB mucho más elevado, pero Austria estaba dispuesta a pagar este precio para mantener las ventajas de la masa crítica combinada del Banco Austrohúngaro y evitar la posible ruptura de la unión monetaria.
En 1905, con la llegada al poder en Budapest de un gobierno del Partido de la Independencia, surgió otra amenaza de crear un Banco Nacional de Hungría independiente: el Banco Austrohúngaro fue acusado de discriminar a los húngaros en sus prácticas de préstamo. El Banco aumentó sustancialmente la concesión de créditos a las provincias húngaras, ganándose el apoyo de los empresarios provinciales, que entonces temían que estas facilidades pudieran ser retiradas si Hungría seguía su propio camino. Además, a los banqueros de Budapest les preocupaba que la secesión provocara un aumento de los tipos de interés en la relativamente atrasada Hungría y que se pusiera en peligro la preciada estabilidad monetaria conseguida por el Banco Austrohúngaro.
Las reservas sobre la independencia contribuyeron a la desintegración de la administración nacionalista en 1910: el Banco Austrohúngaro recibió entonces una carta renovada con la que funcionó hasta su liquidación después de la guerra.
Presupuestos y préstamos
El Compromiso de 1867 estableció un sistema fiscal de dos niveles, con un "nivel confederal" y un "nivel nacional", como en la UE.
Los ingresos aduaneros se hipotecaron para financiar los gastos del nivel confederal de la monarquía dual (el gasto militar se llevó el 90%).
Los ingresos aduaneros resultaron insuficientes y tuvieron que complementarse con pagos de los presupuestos a nivel de "país" de los dos gobiernos, ya que los déficits confederales estaban prohibidos. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sus respectivas contribuciones a los déficits residuales se asignaron aproximadamente dos tercios a Austria y un tercio a Hungría.
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Después de 1867 no se concedieron nuevos préstamos a nivel confederal y la deuda pendiente anterior a 1867 se cubrió con un plan de amortización (para pagar el principal, así como los intereses, a lo largo del tiempo). A nivel de país, cada gobierno nacional decidía sus propios gastos e impuestos, según lo votado por su parlamento.
Los presupuestos de los países no estaban obligados a equilibrarse y en la segunda mitad de la década de 1870 y en la de 1880 ambos países tuvieron déficits considerables, con una media de entre el 10 y el 20% de los ingresos públicos, pero con fluctuaciones vertiginosas. El déficit de Austria alcanzó el 70% en 1884, pero se desplomó hasta el 2% al año siguiente, mientras que el de Hungría alcanzó el 40% en 1891, pero tuvo superávit en 1892.
Detalles
Los déficits se financiaron con préstamos, al igual que las importantes inversiones en infraestructuras. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Hungría utilizó rápidamente su nueva autonomía para obtener grandes préstamos para la construcción de ferrocarriles, sobre todo mediante la emisión de bonos en el extranjero. Austria hizo lo mismo a partir de 1875, y en la década de 1880 se llevó a cabo un amplio programa de construcción de ferrocarriles austro-húngaros, financiado en gran medida por el Estado. Entre 1875 y principios de la década de 1890, la proporción de la deuda de Austria con respecto al PIB aumentó del 55% a casi el 80%, mientras que la proporción de Hungría se disparó del 70% al 120%.
En comparación con los límites máximos del Pacto de Estabilidad de la zona del euro, del 3% para los déficits presupuestarios y del 60% para la relación entre la deuda y el PIB, eran cifras importantes.
Los inversores contemporáneos no controlaban la relación entre la deuda y el PIB, un concepto que aún no se había inventado, pero observaban cuidadosamente la cantidad y la calidad de los ingresos fiscales del gobierno, así como los niveles de gasto y de deuda pública.
En 1890, Austria y Hungría habían alcanzado los límites de su capacidad para recurrir a los inversores internacionales, sobre todo después de que la sensacional crisis de Baring de ese año centrara la atención en la laxitud de los préstamos internacionales de finales de la década de 1880 y fuera seguida por una fuerte caída de los flujos de capital internacionales a principios de la década de 1890. El reconocimiento de que los déficits y los préstamos se estaban volviendo insostenibles parece haber complementado la preocupación por la volatilidad de la moneda a principios de la década de 1890, impulsando las reformas financieras de 1892-1896 que marcaron la segunda fase del desarrollo de la unión monetaria austrohúngara. La tercera fase de la unión monetaria austrohúngara, desde mediados de la década de 1890 hasta la guerra, fue testigo de unos ratios de finanzas públicas claramente más sobrios.
En la mayor parte de estos años, los déficits presupuestarios de ambos países se situaron entre el 0 y el 5%. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin embargo, al final del periodo, especialmente con la anexión de Bosnia-Herzegovina en 1908, el gasto militar aumentó, lo que provocó varios picos de déficit.
En estas décadas también se produjo un descenso a largo plazo de la relación entre la deuda y el PIB de ambos países: en 1913, la relación entre la deuda y el PIB de Austria se redujo al 60% y la de Hungría al 70%, ya que la finalización de los grandes proyectos de construcción de ferrocarriles alivió la presión para obtener préstamos con este fin.
La instigación del programa de reforma monetaria demostró que los gobiernos habían reconocido que el progreso del rastrillo fiscal de la década de 1880 no podía continuar, pero la transformación del Banco Austrohúngaro, que pasó de ser un factótum del gobierno a un banco central independiente, audaz y resuelto, fue un resultado claramente imprevisto. La formidable autoridad monetaria desarrollada por el Banco Austrohúngaro en las décadas de 1890 y 1900 impresionó a los contemporáneos.
En 1905, el economista alemán G (se puede estudiar algunos de estos asuntos en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): F. Knapp, autor de The State Theory of Money (La teoría estatal del dinero), propuso que se había superado el concepto de dinero mercancía, la noción de que la estricta convertibilidad de la especie constituye la única base del valor del papel moneda que por sí mismo carece de valor, y había demostrado que el valor del dinero podía basarse en una institución. Knapp argumentó que no eran las reservas sino el prestigio del Banco Austrohúngaro como entidad jurídico-burocrática lo que garantizaba la estabilidad de la moneda austrohúngara. Esto, según Knapp, lo convirtió en el pionero y prototipo de un banco central moderno. El Banco Austrohúngaro contó con la ayuda de los mercados financieros en sus esfuerzos por garantizar el buen funcionamiento de la moneda.
Desarrollo de la Idea
Los altos niveles de endeudamiento y la volatilidad de la moneda en la década de 1880 llevaron a los inversores en bonos austriacos y húngaros, en particular a los inversores extranjeros, a exigir mayores rendimientos como compensación por lo que percibían como mayores riesgos de impago y de tipo de cambio, lo que significaba mayores costes de endeudamiento para los gobiernos. Para obtener un préstamo más barato, los bonos de los gobiernos de menor solvencia podían incluir una "cláusula de oro" que preveía el servicio del préstamo en libras esterlinas o en otra moneda de confianza del patrón oro.
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De este modo se transfería el riesgo del tipo de cambio del prestamista al prestatario. Austria introdujo por primera vez una cláusula de oro en 1876, y Hungría le siguió unos años más tarde.
La proporción de la deuda pendiente que debía pagarse en oro aumentó constantemente: entre 1880 y 1895, en el caso de Austria, del 11% al 19%; y en el de Hungría, del 25% al 32%. Una vez más, esto hizo que los gobiernos se preocuparan por la volatilidad de los tipos de cambio, que hacía imprevisibles los pagos de la deuda, y por la depreciación de la moneda, que aumentaba la carga de su deuda externa. La adopción del patrón oro o, como ocurrió en realidad, la adhesión a una paridad cambiaria, protegía a los gobiernos del riesgo cambiario derivado de sus préstamos externos con cláusula de oro.
Pero para que esto fuera efectivo se requerían dos cosas: un banco central creíble con control sobre los asuntos monetarios y presupuestos y préstamos responsables a nivel nacional.
En la zona del euro, estos últimos son requisitos del Pacto de Estabilidad; en la unión monetaria austrohúngara, a falta de un Pacto de Estabilidad, eran los mercados y el banco central los que obligaban a los gobiernos a contener los déficits y las deudas. Los notables logros monetarios de la Unión Monetaria Austrohúngara fueron acompañados por unos resultados macroeconómicos decididamente dispares.
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Durante el periodo 1870-1913, la tasa de crecimiento anual per cápita de Austria fue de apenas el 1,05%, similar a la de Gran Bretaña y Bélgica, economías maduras que en 1870 ya tenían una renta per cápita que duplicaba la de Austria y que se encontraban cerca de la parte baja de la clasificación europea de crecimiento económico en esas décadas.
La tasa media de Austria se vio reducida por sus desastrosos resultados en las dos décadas que siguieron a la crisis de Viena de 1873, en las que el crecimiento medio anual de la renta per cápita fue de un pésimo 0,71%; pero en el periodo 1895-1913, los años del patrón oro en la sombra, la tasa media de crecimiento per cápita fue el doble, un respetable 1,49%, similar a la de Francia y Suecia, aunque muy por debajo del 1,63% de Alemania. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Sin duda, muchos factores contribuyeron a esta mejora; una mayor estabilidad monetaria puede haber sido uno de ellos.
El fin de la unión monetaria
El ultimátum de Austria-Hungría a Serbia el 23 de julio de 1914, que supuso el inicio de la guerra, provocó el pánico en las bolsas de Viena y Budapest y la retirada de fondos de los bancos centrales europeos.
Tal fue el caos político y financiero que hasta el 4 de agosto de 1914, una semana después de la declaración real de guerra de Austro-Hungría, y el día en que Gran Bretaña se unió al conflicto, el gobierno austro-húngaro suspendió la convertibilidad en oro de la corona y el requisito de que el Banco Austro-Húngaro mantuviera un 40% de cobertura en oro para la emisión de billetes, además de darle instrucciones para que ignorara su prohibición de conceder préstamos al Estado.
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De hecho, el esfuerzo bélico austrohúngaro se financió en gran medida imprimiendo dinero para satisfacer las necesidades del gobierno, y el otrora orgulloso e independiente Banco Austrohúngaro actuó como "abyecto agente" del gobierno. El resultado fue una inflación galopante: entre julio de 1914 y el armisticio (véase qué es, su definición, o concepto jurídico) austrohúngaro de octubre de 1918, el stock de moneda del Banco aumentó un 1.340% (mientras que sus reservas de oro cayeron un 80%). Derrotada, la monarquía dual se desmoronó en otoño de 1918.
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De las ruinas surgieron cinco "estados sucesores" nuevos o modificados: Checoslovaquia, Rumanía, Yugoslavia, Austria y Hungría. El desmantelamiento de los acuerdos monetarios de Austria-Hungría tuvo varias dimensiones distintas: la separación de los billetes de la corona austrohúngara pendientes de pago en participaciones nacionales; la creación de las monedas de los Estados sucesores; el establecimiento de los bancos centrales de los Estados sucesores; la liquidación del Banco Austrohúngaro; y la estabilización de las monedas de los Estados sucesores. La separación de las monedas y la creación de las monedas de los estados sucesores se llevó a cabo en dos etapas: el sellado de los billetes de la corona austrohúngara y el cambio de los billetes de la corona sellados por las monedas nacionales.
Los tratados de paz especificaban que los estados sucesores debían sellar los billetes del Banco Austrohúngaro que circulaban en sus zonas y luego introducir sus propios billetes en el plazo de un año.
En febrero de 1919 había en total 37.600 millones de coronas austrohúngaras de papel en circulación, pero las reclamaciones de los estados sucesores en cuanto a la circulación en sus territorios sumaban 44.900 millones. Esto era importante porque el volumen afectaba a las reclamaciones de los Estados sucesores sobre las reservas y otros activos del Banco Austrohúngaro (se puede estudiar algunos de estos asuntos en la presente plataforma online de ciencias sociales y humanidades). Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Finalmente, para simplificar y agilizar las cosas, la separación de las coronas anteriores al Armisticio entre los Estados sucesores se determinó mediante negociación, teniendo en cuenta las poblaciones y los billetes estampados, con lo que el total resultante ascendió de alguna manera a unos simplificados 29.100 millones de coronas. Durante 1919 y principios de 1920, en una sucesión claramente descoordinada, Yugoslavia, Checoslovaquia, Austria, Rumanía y Hungría, sellaron los billetes del Banco Austrohúngaro en circulación en sus territorios con un emblema nacional, convirtiendo así los billetes de la corona en monedas nacionales. El proceso se complicó porque los Estados sucesores impusieron diversos impuestos de conversión o préstamos forzosos sobre los billetes sellados: el 50% en los casos de Checoslovaquia y Hungría.
La evasión de los impuestos se produjo de forma generalizada mediante la falsificación de sellos nacionales. Además, muchos tenedores retuvieron inicialmente los billetes para que no fueran sellados buscando las condiciones más favorables, lo que dio lugar a importantes flujos transfronterizos ilícitos de billetes de la corona sin sellar.
Otra complicación en algunos de los Estados sucesores fue la importante circulación de otras monedas de papel.
Checoslovaquia lideró el cambio de billetes sellados del Banco Austrohúngaro a la moneda nacional en 1919. Yugoslavia y Rumanía emprendieron el cambio de moneda en 1920. Austria y Hungría siguieron utilizando inicialmente coronas austrohúngaras selladas, pero posteriormente introdujeron nuevas monedas. Así terminó la moneda común de la unión monetaria austrohúngara. En agosto de 1920 se nombró un liquidador del Banco Austrohúngaro.
Los tratados de paz establecían que los billetes sellados debían ser devueltos al liquidador para su contabilización y destrucción.
En la práctica esto no fue tan sencillo; por ejemplo, los 2.700 millones de billetes de la corona austrohúngara devueltos desde Polonia ocupaban 2.917 crestas de embalaje. Nunca te pierdas una historia sobre derecho bancario y financiero, de esta revista de derecho empresarial:
Según los tratados, los billetes anteriores al Armisticio representaban derechos contra los activos del Banco Austrohúngaro, en particular sus reservas de oro, 175 millones de coronas, y sus propiedades, 25 millones de coronas.
Desarrollo de la Idea
Los activos se distribuyeron entre los Estados sucesores (y también entre Italia y Polonia) de acuerdo con el modelo de distribución negociado de las coronas anteriores al Armisticio, aunque modificado por diversas consideraciones.
La finalización de la liquidación en julio de 1924 marcó el fin del Banco Austrohúngaro. El epílogo de la desaparición de la unión monetaria austrohúngara fue la estabilización de las monedas de los estados sucesores.
Checoslovaquia, que comprendía las regiones más desarrolladas económicamente de la monarquía dual, lideró el camino.
En 1919 se introdujeron rápidamente los billetes de la corona checoslovaca y se creó un protobanco central checoslovaco.
La prohibición de este último de conceder préstamos al gobierno estabilizó inmediatamente la nueva moneda; los mercados reconocieron que se había eliminado la fuerza motriz de la expansión monetaria. Austria y Hungría, derrotadas y empobrecidas, se enfrentaron a retos mucho mayores, como los enormes déficits y la hiperinflación. Para estabilizar sus monedas a principios y mediados de la década de 1920 se necesitaron préstamos internacionales para la reconstrucción.
Lecciones
¿Qué lecciones se pueden extraer para la zona del euro de la experiencia de la unión monetaria austro-húngara? El ejercicio se complica por el hecho de que, aunque existen algunos paralelos estructurales y evolutivos notables, la UEM es en gran medida sui generis. El buen funcionamiento de la unión monetaria austrohúngara durante casi medio siglo demuestra que una unión monetaria de "moneda única y gobiernos separados" como la zona del euro no es necesariamente inestable ni una etapa hacia una unión política.
Los paralelos estructurales, identificados al principio del documento, son una moneda única y un banco central independiente, junto con Estados soberanos con sus propios ministerios de finanzas. La evolución de los acuerdos monetarios de la unión monetaria austro-húngara en una serie de etapas parece tener paralelismos con el desarrollo de la UEM.
En el caso austrohúngaro, las etapas fueron: (i) indisciplina fiscal y de la deuda; (ii) reforma y reducción; (iii) disciplina fiscal y de la deuda, con un fuerte liderazgo del Banco Austrohúngaro independiente.
En el caso de la zona del euro (i) la etapa del Mecanismo de Tipos de Cambio relativamente indisciplinado; (ii) el proceso de convergencia de los criterios de Maastricht que precedió a la introducción del euro; (iii) la era del euro, con el Banco Central Europeo desempeñando un papel destacado y poderoso. Los papeles de liderazgo del Banco Austrohúngaro y del Banco Central Europeo parecen tener fuertes resonancias, al igual que sus respectivos enfrentamientos con los políticos que exigen un mayor control o una modificación de las prioridades. El liderazgo del Banco Austrohúngaro fue un factor clave para el éxito y la longevidad de la unión monetaria austrohúngara.
Otros factores fueron un conjunto de normas monetarias y fiscales, el compromiso de los gobiernos participantes de cumplir las normas y la estabilidad geográfica de Austria-Hungría. Mientras que Austria y Hungría se vieron limitadas por las expectativas de los mercados financieros, los miembros de la eurozona se han visto más disciplinados formalmente por los dictados del Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Esta es una clara diferencia entre los acuerdos, aunque la experiencia austro-húngara demuestra que detrás de los requisitos formales del PEC hay una segunda línea de defensa de la estabilidad monetaria, el mercado, como se ha recordado recientemente a algunos miembros del sur de la eurozona. Pero, casi desde el principio, el PEC -la respuesta de la eurozona al problema de la credibilidad- se vio socavado. Además, los incumplimientos del PEC no fueron iniciados por el Club Med, sino por Francia y Alemania, que registraron déficits excesivos a principios de la década de 2000. No es de extrañar que otros países de la zona del euro se sintieran libres para jugar con las reglas del PEC. Esto contrasta con la sobriedad fiscal de Austria y Hungría a principios del siglo XX.
En el momento de la crisis de la deuda soberana, el PEC ya había demostrado su eficacia frente a la decidida resistencia (encubierta o abierta) de los gobiernos. Sin duda, es más fácil controlar y gestionar una unión monetaria de dos países que un grupo muy numeroso de países. Una dinámica fundamental de la eurozona que la diferencia de la unión monetaria austro-húngara es que tiene un programa de ampliación con la ambición final de abarcar a todos los países de la Unión Europea.
Pero su objetivo expansivo ha chocado con su cohesión como unión monetaria. Por el contrario, la estabilidad geográfica y la coherencia política de la unión monetaria austrohúngara reforzaron su estabilidad financiera.
Con un PEC debilitado y un conjunto de Estados miembros dispares, las alternativas para la eurozona parecen ser una inversión de su programa expansivo y un retroceso hacia una zona monetaria óptima más pequeña y coherente -a la manera de Austria-Hungría- o una profundización fiscal (y política), lo que significa un ministerio de finanzas y unos impuestos únicos en la eurozona. Por último, la desaparición de la unión monetaria austro-húngara no fue el resultado de sus propias deficiencias, sino de un apocalipsis que no sólo devastó sus operaciones monetarias, sino que asoló el mundo en el que existía. Es muy probable que la zona del euro también sucumbiría a una conmoción de tal magnitud. Datos verificados por: HBR Tema: historia-economica. Tema: economia-monetaria.
Uniones monetarias en Economía
En inglés: Currency Unions in economics. Véase también acerca de un concepto similar a Uniones monetarias en economía.
Introducción a: Uniones monetarias en este contexto
Este artículo examina las uniones monetarias, es decir, los grupos de países que utilizan una moneda común. Este tema puede interesar a los economistas profesionales. Basado en la experiencia de varios autores, nuestras opiniones y recomendaciones se expresarán a continuación (o en otros artículos de esta revista, en cuanto al derecho financiero y bancario, y respecto a sus características y/o su futuro): Hay un gran número de uniones monetarias de este tipo tanto en el mundo industrial como en el de los países en vías de desarrollo.
Revisamos tanto las razones teóricas por las que los países deciden pertenecer a las uniones monetarias como los resultados empíricos de estas uniones. Este artículo tratará de equilibrar importantes preocupaciones teóricas con debates empíricos clave para ofrecer una visión general de este importante tema sobre: Uniones monetarias. Para tener una panorámica de la investigación contemporánea, puede interesar asimismo los textos sobre economía conductual, economía experimental, teoría de juegos, microeconometría, crecimiento económico, macroeconometría, y economía monetaria.
Datos verificados por: Sam.
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¿Qué piensas sobre este tema? ¿Tienes alguna experiencia o ejemplo que quieras compartir? ¿Cuál es tu opinión?
Recursos
A continuación, ofrecemos algunos recursos de esta revista de derecho empresarial que pueden interesar, en el marco de la teoría y práctica del derecho bancario y financiero, sobre el tema de este artículo.
Véase También
Unión Latina de la Moneda Marca de la moneda Lista de billetes de la Corona austriaca Unidad monetaria histórica (Europa) Historia económica de Austria Casa de la Moneda de Austria